国有企业内部资本市场对财务风险的影响.pdf

摘要 内部资本市场是与外部资本市场相对的一个概念，是企业资金在内部流动和 配置的市场。虽然我国对内部资本市场的研究相对较晚，但是在实践中，企业内 部资本市场却是普遍存在的。尤其是国有企业集团的内部资本市场，由于国有企 业集团一直是我国经济发展的中坚力量，所以其内部资本市场的运作一直是学者 们关注的话题。有的学者认为内部资本市场是有效的，它具有监督激励的优势， 可以缓解融资约束以及提高资本配置的效率。但是有的学者则从内部代理问题， 过度投资，损害中小股东的利益的角度出发深入剖析了内部市场给企业集团带来 的风险。本文将从内部资本市场对企业可能造成的风险出发，通过委托代理理论， 结合国有企业集团自身特有的属性，分析国有企业集团内部资本市场对财务风险 的影响。 本文的写作思路如下：首先，通过梳理国内外经典文献确定了本文的研究思 路和基本框架。然后根据“ 内部资本市场”和“ 国有企业集团”各自的内涵和特点进 行了分析和讨论，得出我国国有企业集团内部资本市场功能异化的结论，并在此 基础上分析了内部资本市场对财务风险的影响。接着运用理论和实证相结合的研 究方法，以2008 年到2012 年国有企业集团中的上市公司为样本，采用面板数据 模型的方法对国有企业集团内部资本市场对财务风险的影响进行了验证。最后， 根据前文的分析结论，提出通过采取适当措施来提高公司治理水平、优化内部股 权结构，以降低国有企业集团内部资本市场运作对财务风险的负面影响。 国有企业集团对我国国民经济的发展至关重要，随着国有企业改革的不断深 入，如何规避财务风险、完善公司治理是当前亟待解决的问题。所以，本文的研 究对于如何进一步推进国有企业改革，促进国有上市公司健康发展具有非常重要 的现实意义。 关键词：国有企业集团，内部资本市场，财务风险，面板数据模型 I ABSTRACT The concept of internal capital markets (ICM) is opposite to the external capital markets. They are used as the markets that allocate capital and determinate the cash flows among the business groups’ members. Although the study of ICM was relatively late in China, ICM were widely used in our country, especially among the state-owned enterprise (SOE) business groups. Due to the importance of SOE business groups, the ICM in the SOE business groups have been the focus of scholars. Some scholars thought that the ICM were effective. It played an important role in supervision and incentive. Besides, the ICM could alleviate financing constraints and improve the efficiency in the process of resource allocation. Some scholars, however, held the opposite ideas. They thought that the ICM might lead to the problems of internal agency, excessive investment and damage the interests of minority shareholders. This paper focused on the financial risks that brought by the ICM and used t