柯达公司现金分红案例分析-上海证券交易所研究报告No11.pdfVIP

上海证券交易所研究报告 No.11 柯达公司现金分红案例分析 邓舒文 曾刚 资本市场研究所 2013 年8 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 1 - 内容提要 长期以来，我国 A 股市场都是一个投机氛围过于浓重的市场，股 民不关心现金分红，仅在意资本利得，过度关注短期内股价的涨跌波动， 甚至认为现金分红会影响股价的上涨。事实上，现金分红是上市公司分 配剩余利润的重要方式。本文通过对柯达公司的案例研究发现，柯达公 司的现金分红额度大、稳定性强、分红率和股息率都比较高，再投资率 与资本收益率长期呈正相关关系。此外，柯达公司的境遇说明，任何一 家企业，无论曾经怎样的辉煌和显赫，都有面临经营困境的可能。本文 进一步通过两个情景假设说明，在瞬息万变的市场上，持续稳定的现金 分红政策，可以让投资者同步的分享企业的经营成果，免于为后续的经 营失败买单，为投资者权益提供了重要保障。 - 2 - 目录 一、柯达公司经营概况- 4 - 二、柯达公司的现金分红政策- 7 - 三、柯达公司股利政策的情景分析- 10 - （一）情景假设一：柯达公司历年都不分红 - 11 - （二）情景假设二：不同时期投资者选择买入并一直长期持有 - 12 - 四、启示- 14 - - 3 - 柯达公司现金分红案例分析 伊士曼柯达公司(Eastman Kodak Company) ，简称柯达公司，始创 于1880 年，曾经是世界上最大的影像产品及相关服务的生产和供应商， 总部位于美国纽约州罗切斯特市，在纽约证券交易所挂牌上市，业务遍 布 150 多个国家和地区，全球员工约8 万人。 2011 年10 月，已有130 多年历史的柯达公司传出提交破产保护申 请的消息，造成股价暴跌；2012 年 1 月，柯达公司因股价低迷面临摘 牌退市的危机；2013 年 5 月，柯达申请退出破产程序，全面进行公司 重组。 回顾柯达的发展历程，其之所以可以发展壮大、成为全球影像行业 的领头羊，是因为准确洞察了市场趋势，并及时提供合适的产品和服务， 满足了市场的需求。而如今，对于传统胶片市场的市场分额和垄断地位 的满足、以及对数字技术给予传统影像业冲击的估计不足，导致了柯达 公司政策的犹豫不决和管理的保守，错失了发展良机，最终被市场所淘 汰。 一、柯达公司经营概况 后图描述了柯达公司自上市以来的股票价格的走势：几乎每一个峰 值都对应了公司一项技术创新的推出，而每一段低谷则标志着技术的被 赶超、创新优势的不复存在。 具体看来，在柯达公司的鼎盛时期，最高股价超过100 美元。但是， 在传出申请破产消息以来，尤其是进入2012 年后，其股价更是分流直 - 4 - 下。到2013 年，柯达正式进入重组程序的前夕，其股价已经不足1 美 元。 柯达公司的股价走势与其行业地位的变化也不无关系。在拍照从 “胶卷时代”进入“数字时代”之后，昔日影像王国的辉煌也似乎随着 胶卷的失宠而烟消云散。 近年来，尽管柯达终于认清时局，开始了从传统胶片业务向数码产 品的战略性转型，企图力挽狂澜、重树行业地位，但是环顾四周，数码 行业早已是佳能、尼康、富士们的天下，“一步赶不上、步步赶不上” 成为柯达必须面对的尴尬，其营业收入也在几年的震荡往复后再度下行， 跌入更深的谷底。 图表1 柯达公司股价走势 数据来源：路透金融 - 5 - 图表2 柯达公司营业收入变化