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第二章 风险与收益分析 第一节 风险与收益的基本原理 一、资产的收益与收益率 （一）资产收益的含义和计算 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。 如果不作特殊说明的话，资产的收益指的就是资产的年收益率。又称资产的报酬率。 资产收益的两种表述方式 以金额表示，称为资产的收益额，通常以资产价值在一定期限内的增值量来表示。该增值量来源于两部分：一是期限内资产的现金净收入。包括：利息、红利或股息收益等；二是期末资产的价值（或市场价格）相对于期初价值（格）的升值。称为资本利得。 以百分比表示，称为资产收益率或报酬率，是资产增值量与期初资产价值（格）的比值。 包括：一是利（股）息的收益率，二是资本利得的收益率。 单期收益率的计算方法 单项资产的收益率 =资产的价值（格）的增值/期初资产价值（格） =资产的收益额/期初资产价值（格） =[利（股）息收益+资本利得]/ 期初资产价值（格） =[利（股）息收益/期初资产价值（格）]+[ 资本利得/期初资产价值（格）] =利（股）息收益率+资本利得收益率 例2-1：某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元，那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？ （二）资产收益率的类型 1. 实际收益率:表示已经实现的或者确定可以实现的资产收益率，表述为已实现的或确定可以实现的利（股）息率与资本利得收益率之和。 （已实现） 2. 名义收益率:仅指在资产合约上标明的收益率。例如借款协议上的借款利率。 （合同中标明） 资产收益率的类型 3. 预期收益率:也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资 产未来可能实现的收益率。（可能实现） 计算公式为： n E(R)= ∑ Pi×Ri 来计算；Pi是第i种可能情况发生的概率； Ri是在第i种 i=1 可能情况下该资产的收益率。 4. 必要收益率:也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对 某资产合理要求的最低收益率。（最低要求） 资产收益率的类型 5. 无风险收益率:也称无风险利率，它是指可以确定可知的无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率（资金的时间价值）和通货膨胀补贴两部分组成。无风险资产一般满足两个条件：一是不存在违约风险；二是不存在再投资收益率的不确定性。（国债利率） 6. 风险收益率:风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。（额外收益） 例2-2:半年前以5000元购买某股票，一直持有至今尚未卖出，持有期曾获红利50元。预计未来半年内不会再发放红利，且未来半年后市值达到5900元的可能性为50%，市价达到6000元的可能性也是50%。那么，预期收益率是多少？ 例2-3：XYZ公司股票的历史收益率数据如表2-1所示，请用算数平均值估计其预期收益率。 表2-1 二、资产的风险 定义： 风险是对企业的目标产生负面影响的事 件发生的可能性。从财务管理的角度看，风险 就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难 以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际 收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失 的可能性。包括筹资风险、投资风险和收益分 配风险等。 二、资产的风险 （一）资产的风险及其衡量 资产的风险是资产收益率的不确定性，其大 小可用资产收益率的离散程度来衡量。 离散程度是指资产收益率的各种可能结果与 预期收益率的偏差。 风险衡量(风险价值的计算）: 概率分布越集中，风险就越小；概率分布越分撒，风 险就越大。 2.计算预期收益率（又称为期望报酬率或期望值或均 值） 这里E（R）表示资产的预期收益率，可用公式: n E(R)= ∑ Pi×Ri 来计算；Pi是第i种可能情况发生的 i=1 概率； Ri是在第i种可能情况下该资产的收益率。 风险衡量(风险价值的计算）: 3.计算收益率的方差（σ2） 概率分布的集中程度一般采用方差和标准离差 来衡量。 收益率方差是用来表示某资产收益率的各种可能的结 果与其期望值之间的离散程度的一个指标。 n 其计算公式为：σ2= ∑ [Ri-E(R) ]2×Pi i=1 风险衡量(风险价值的计算）: 4.计算收益率的标准差）（σ） （又称为标准离差）