我国货币政策有效性的实证探讨.doc

我国货币政策有效性的实证探讨 ——基于1997.1-2010.12月度数据的分析 四川大学 叶波、何红燕、蔡晓娇 目录 摘要 4 1 问题的提出 5 1.1研究背景 5 1.2研究意义 6 2 研究现状及存在的问题 6 2.1西方经济学关于货币政策有效性的争论 6 2.2国内外研究现状 7 2.3存在的问题 8 3 数据描述 9 4 模型的介绍 10 4.1 向量自回归模型（VAR）的定义 10 4.2 VAR模型滞后期k的选择 11 4.3 VAR模型稳定的条件 12 4.4 VAR模型的脉冲响应函数 13 4.5 方差分解 14 4.6 格兰杰非因果性检验 15 4.7 协整关系检验 16 4.8 误差修正模型（ECM） 16 5 模型构建前的准备 17 5.1 变量选择和数据来源 17 5.2 若干假设 18 6 模型的构建和检验 19 6.1 时间序列数据的平稳性检验 19 6.2 Johansen协整检验 19 6.3 向量自回归模型VAR的构建 20 6.4 脉冲响应函数分析 22 6.5 方差分解分析 24 6.6 Granger因果检验 26 6.7 误差修正模型 27 7 结果分析与政策建议 28 7.1 结果分析 28 7.2 政策建议 29 参考文献 30 附录 31 摘要 目的：货币政策作为国家宏观调控的主要政策之一，其有效性一直是经济学当中争论的焦点。随着经济形势的变化，我国在不同的经济时期实行了不同的货币政策。那么，货币政策到底有没有对宏观经济调节起到有效的作用? 方法：本文通过对我国1997年1月至2010年12月的M2同比增速、GDP同比增速和CPI的同比增速三个时间序列数据，运用单位根的ADF检验对变量进行平稳性检验，然后对三个序列组成的向量时间序列进行Johansen协整检验并建立向量自回归模型VAR。在模型稳定的基础上，对模型进行脉冲响应函数分析和Granger因果关系分析。为了定量分析货币政策的短期修正效应，分别对M2和GDP以及M2和CPI建立误差修正模型。 结果： VAR模型脉冲响应函数分析结果显示GDP增速对M2增速的响应，随着时间呈现逐步上升趋势；CPI增速对M2的增速的响应，呈现先微弱下降，到第3期以后较快上升的趋势，这说明M2的增速，会在滞后3期以后开始对CPI的增速有较大影响。然后，通过对GDP增速和CPI增速做方差分解分析发现，GDP增速变化最大的贡献率来自自身，M2增速对GDP增速有影响；随着时间变化，GDP增速和M2增速都会对CPI增速变化贡献越来越大，M2的作用在滞后10期以后会达到10%以上。Granger因果检验得出在滞后期数为4时，在5%的检验水准下，GDP和CPI互为彼此的Granger原因，CPI是M2的Granger原因，GDP是M2的Granger原因。误差修正模型显示货币政策具有短期修正效应。 结论：我国的货币政策在促进经济发展、维持物价稳定两方面是有效的。货币政策可以刺激经济的发展，但是经济发展的主因还是来源于经济体自身，过度使用货币手段刺激经济反而会带来严重的通货膨胀问题。在我们观察期内，我国货币政策相对比较被动，是在经济出现了一些问题的时候才调整货币政策，CPI对货币政策有比较明显的滞后效应。 关键词：货币政策、VAR 、脉冲响应函数、Granger因果、误差修正模型 1 问题的提出 1.1研究背景 货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。一个国家货币政策的选择，与国家经济发展的平稳性密切相关。经济发展速度，通胀水平，国内外发展环境等，都与货币政策息息相关。因此，与货币政策相关的一系列问题，一直是许多学者进行理论研究与实践论证的重要课题之一。 一般而言，各国中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。1994年，央行正式把货币供给量作为货币政策的中介目标，中国真正意义的货币政策由此萌芽。1996年颁布的《中国人民银行法》第3条规定，中国人民银行的“货币政策目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济增长”。因此，我国的货币政策的目标主要是稳定物价和促进经济发展。 我国利用货币政策调节国民经济的发展，也是从1994年开始的。1994-1997年期间，我国实行适度从紧的货币政策，使得我国国民经济在1996年成功实现“软着陆”。由于国内外经济环境的变化，我国出现了有效需求不足，物价持续下降，经济增长减缓等严峻局势，我国实行稳健的货币政策。1998年-2002年，央行大幅度降低利率，扩大贷款利率浮动区间，加大公开市场操作力度，取消贷款限额控制，加强对商业银行的窗口指导等措施。而2003年-2007年期间，我国国民经济增长加快，总需求上升，居民