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烟标制造行业发展前景分析报告 广州证券 许家进 烟标，即卷烟商标，旧称烟盒子，也有称为“撇撇”、“分子”等。烟标不仅 仅是卷烟的包装物，更是卷烟品牌的具化形象、外在延伸。烟标是四大平面印刷 品收藏之一，我国第一个烟标收藏协会早于1985 年成立，数万种烟标在藏家之 中长期交流展出，说明烟标在烟民乃至非烟民收藏家眼中地位之重要。因此烟标 也成了烟草公司除了烟草本身的另外一个角逐之地，烟标的设计、材质、做工等 被倾注了越来越多的精力。随着烟草业数十年的发展壮大，烟标制造也逐渐形成 了颇具规模的一个产业。 本文通过对中国统计局、中国印刷及设备器材工业协会、中国造纸协会、中 国包装联合会公布的统计数据及上市公司年报数据对烟标制造行业中各个环节 的发展现状进行了分析，并对行业的发展前景进行了展望。 一、 烟标制造行业概述 烟标制造的完整流程大体分为设计验证、纸品加工、印刷、印后加工等多道 工序。其中纸品加工和印刷是附加值较高的两道工序。纸品加工是指对购入的原 材料原纸、原膜等进行加工，制成白卡纸、真空镀铝纸、复合纸等适合于制作烟 标的纸品，代表企业为汕头万顺包装材料股份有限公司 （下称万顺股份）、上海 绿新包装材料科技股份有限公司 （下称上海绿新）等。印刷是指通过凹印、胶印 等印刷工艺，将设计好的烟标方案印刷在上述纸品上，代表企业为深圳劲嘉彩印 集团股份有限公司 （下称劲嘉股份）。由于制作流程的结合紧密，也有部分专业 性更强的企业对上述各环节进行整合，为烟草企业提供完整的烟标制造解决方案， 代表企业为汕头东风印刷股份有限公司 （下称东风股份）。 图 1 烟标制造流程 资料来源：东风股份招股说明书，广州证券研究所 二、 烟草行业分析 1、烟草业整体发展状况 我国实施了严格的烟草专卖制度，政府控制使得卷烟行业的成长性远不及市 场主导的白酒行业。但是卷烟行业也有支撑其长期增长的两大动力：一是烟民的 增长。根据中国疾病预防控制中心的数据，2010 年中国吸烟者总数达3.01 亿， 吸烟率的降幅呈现出缩小的趋势。根据发达国家的经验，即使控烟政策能够有效 实施，年均吸烟率的下降幅度也很难超过 1%；二是税收的保障。从烟叶播种面 积和产量增速图可见，烟草行业具有明显的抗周期性，烟叶产量近十年复合增长 率为3.34% 。2011 年卷烟行业贡献税利7529.56 亿元，同比增长22.5%，约占国 家税收收入的 7.9% 。综合考虑以上两大的动力和人口增长，我们预计未来五年 卷烟行业将继续维持3%左右的增速。 图 2 卷烟销量增长情况 5000 6 4500 5 4000 3500 4 3000 2500 3 2000 2 1500 1000 1 500 0 0 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年