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股份回购的财务效应分析 陈 游 渊湖 州 职 业 技 术 学 院 浙 江 湖 州 猿员猿园园园冤 】 、增加股东权益和实施反收 【摘要 本文从财务管理的角度分析了股份回购对优化上市公司资本结构、稳定公司股价 购策略的积极作用，同时阐述了股份回购对公司经营的负面影响，并对如何控制股份回购风险提出了建议。 】 【关键词 股份回购 股东权益 关联方交易 每股收益 股份回购，是指上市公司利用盈余所得后的积累资金 强了市场的流动性，也使得股票价格在一定程度上更接近于 （即自有资金）或债务融资以一定的价格购回公司本身已经 公司的实际价值，从而使虚拟经济和实物经济更有机地结合 发行在外的普通股，将其作为库藏股或进行注销，以达到减 在一起。当公司股价低于公司的市场公认价值时，为防止一 资或调整股本结构的目的。它是国外成熟证券市场一种常见 些投资者大量抛售其股票，公司可以为稳定股价而进行流通 的资本运作方式和公司理财行为。公司股份回购的动机在于 股回购。 规避政府对现金红利的管理，或者为对抗其他公司的敌意收 。 猿援 股份回购可作为替代分红的一种方式 国外许多盈利 购而调整公司资本结构。公司在股份回购完成后可以将所回 比率较高的公司宁愿进行股份回购也不愿派发高额股息。这 购的股份注销，但在绝大多数情况下公司将回购的股份作为 是因为股东的派发股息所得要上缴一般所得税，而通过股票 库藏股保留。 升值带来的资本利得只需上缴资本利得税。一般而言，资本 一、股份回购的正财务效应 利得税较低。因此，股份回购可使股东少缴税，受到股东的欢 一般认为，在一个成熟的资本市场中股份回购具有以下 迎，这在美国已成为一种新的现金股利替代方式。股份回购 功能： 是公司股利分配的替代手段。 。 员援调整财务杠杆，优化资本结构 根据资本结构平衡理 股东收益包括股票分红派息收入与股票转让所产生的 论，即由于债务利息具有免税效应，因此与股权融资相比，债 资本利得，一般来说，国家对前者课以较高的个人所得税，而 务融资的成本较低，较高的资产负债比例可以为公司带来税 对后者课以较低的资本利得税。若公司分派现金股利，则股 收庇护利益，然而公司破产风险成本也会随资产负债比例的 东不得不缴纳个人所得税；而公司实行股份回购，股东拥有 升高而增大，所以在公司目标函数和收益成本的约束下，最 选择权，具有流动性偏好的股东可以转让股票取得现金形态 优资本结构是处于边际税收庇护收益等于边际破产风险成 的资本利得，而继续持股的股东由于所持股票的每股盈余增 本的平衡点。但是，公司发展周期和外部环境变化决定了公 加，个人财富也相应增加，并且相关的资本利得税延迟到股 司必须审时度势地调整资本结构。与新股发行、举借外债不 票出售时缴纳。因此基于税收的考虑，公司常以股份回购替 同，股份回购是一种股本收缩的调整方法，即通过减少对外 代现金红利的分配。 发行的股份，提高资产负债率，发挥财务杠杆效应，实现公司 。 源援 股份回购有助于实现企业收益最大化 考察和衡量上 价值最大化。 市公司盈利水平的主要指标是净资产收益率。当公司处于发 圆援 对合理确定上市公司股价、抑制投机行为有积极作 展期时，公司内部融资不足以满足资金需求，往往要通过发 。 ：一是稳定股 ，这大大加快了资