山东财经大学 证券投资学2013版 第八章 证券投资基本分析.ppt

证券投资学 第八章 证券投资基本分析 证券投资基本分析概述 宏观基本面分析 行业基本面分析 上市公司基本面分析 第一节 证券投资基本分析概述 证券投资基本分析的概念 证券投资基本分析的理论基础 证券投资基本分析的主要内容 一、证券投资基本分析的概念 Fundamental Analysis 又称基础分析、基本面分析 是撇开市场短期技术性变动的因素，运用多种多样的经济指标，从宏观、中观、微观等不同层面剖析决定证券内在价值的各种因素，从而为投资者做出正确的投资决策提供科学依据的分析方法。 二、证券投资基本分析的理论基础 任何金融资产的“真实”或“内在”价值等于这项资产所有者预期的现金流量的现值。 目的：分析证券的内在投资价值 分析方法：研究证券市场的外部决定因素 主要依据：经济学、财政学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理 核心目标：在于价值发现，在于理解企业进行价值创造的过程和模式。 三、证券投资基本分析的主要内容 宏观基本面分析（宏观分析） 探索宏观经济形势、景气状态、经济政策及其影响因素对证券价格的影响。 行业分析（中观分析） 上市公司分析（微观分析） 第二节 宏观基本面分析 宏观经济运行对证券市场的影响 宏观经济景气状况对证券市场的影响 宏观经济政策分析 宏观经济变量分析 其他宏观背景因素分析 一、宏观经济运行对证券市场的影响 影响证券发行企业的经济效益 影响居民收入水平变化 影响投资者对股价的预期 影响资金成本 二、宏观经济景气状况对证券市场的影响 宏观经济景气变动的周期性 宏观经济景气状况周期性的预测 宏观经济景气状况周期性对证券市场的影响 （一）宏观经济景气变动的周期性 （二）宏观经济景气状况周期性的预测 eg.相对指标：美国经常账户余额占GDP比重 eg.平均指标 CPI、PPI 2、计量经济模型 是表示经济变量之间数量关系的方程式。 主要有经济变量、参数与随机误差三大要素。 步骤 按照经济理论来建立数学模型 根据实际数据，使用计量经济学的方法估计模型参数，进行模型检验 利用已通过检验的模型进行预测 3、概率预测 用概率论的方法对宏观经济活动进行的预测。 主要适用于短期判断。 eg.中国宏观经济数据预测（招商证券2013.5.24） 全年通胀走势维持前低后高的判断,调低全年CPI预测值至3.0%…… 考虑到二季度内稳增长压力有所反弹,我们维持年度策略报告中全年经济增长8.1%的判断,经济走势前低后高。 在全球流动性向常态回归的背景下,维持2013 年外汇占款增加2万亿的判断。 （三）宏观经济景气状况周期性对证券市场的影响 我国证券市场是宏观经济运行的晴雨表?（2003-2012GDP与上证指数对比） 美林投资时钟 补充：经济周期与行业投资选择—复旦《证券投资分析》 三、宏观经济政策分析 财政政策对证券市场的影响 货币政策对证券市场的影响 汇率政策对证券市场的影响 （一）财政政策对证券市场的影响 宽松的财政政策主要会通过增加社会需求来刺激证券价格上涨； 紧缩的财政会使证券价格下跌； 具体分析：财政支出、税收、国债等 影响机制：社会总供求、上市公司盈利水平、交易成本 （二）货币政策对证券市场的影响 货币政策对经济的影响是全方位的； 影响经济要经过一定的传导途径和时滞； 操作工具：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务； 中介指标：利率、货币供应量、同业拆借利率、银行备付金率； 影响机制：资金供求、证券供求、投资的机会成本、上市公司的运营成本。 2006.1-2012.4上证综指与M1-M2的比较 1985-2012年存款准备金率调整 （三）汇率政策对证券市场的影响 资本流动 进出口 上市公司的成本与盈利 四、宏观经济变量分析 GDP 通货膨胀率 失业率 利率 财政收支 国际收支 1960-2010年 中、美、英人均GDP 1947-2011年 美国标准普尔500与GDP和收益的变化 1965-1990 高通胀年代美国CPI与SP500 1948.1-2009.9 美国失业率与标普500（MA12）月度变化率 1999-2011年 短期利率与道琼斯指数月度数据对比 五、其他宏观背景因素分析 政治因素分析 战争因素分析 自然灾害分析 （一）政治因素分析 政治上的变化会引起经济的变化，自然也会波及证券市场。 一些重要事例： 美国总统选举：美国总统竞选年股票价格平均涨幅远高于正常年份股票价格平均涨幅。 邓小平逝世（1997.2.18）：2月18日上证指数暴跌8.9%，2月19日辟谣后上证指数暴涨7.6%，2月20日上证指数暴跌9.6%开盘，当日收盘在前日收盘之上。 另一种观点：索罗斯的前操盘手维克多·尼德霍夫曾经对于股价相关的重大信息和股市的波动作了研究。他找出纽约时报1950年到1966年的432条重