【产业链分析】医药—医药行业分析(国信证券)贺平鸽2035228.ppt

地产股: 战略性投资机会已悄然来临 国信证券 方焱 2005年12月 2006年房地产投资策略 医药行业分析 医药行业首席分析师 贺平鸽 2009年8月 Self-introduction 贺平鸽，国信证券经济研究所 医药行业首席分析师 毕业于中山大学，获生物工程硕士学位 曾供职于三九医药，具有5年医药企业工作经验 2000年进入大鹏证券综合研究所， 2004年加盟国信证券经济研究所，从事医药行业及上市公司研究 具有8年证券从业经历 08年代表作：08年投资策略报告《全民医保趋势下的“蛋糕”诱惑》；《解析医药股的“增长版图”》；《降低板块估值预期，精选个股》；08年中期投资策略报告《行业景气支撑相对收益》 从全球医药格局演变看行业本质 中国医疗卫生产业“特色” 医药行业结构和特征 子行业及医药上市公司分析框架 化学制药子行业 中药子行业 生物制药子行业 医药商业子行业 目 录 从全球医药格局演变看“行业本质” 全球医药市场格局 源源不断上市的专利新药驱动70～90年代高速增长；近年新药匮乏而增速放缓；但GDP增速； 美、欧、日三足鼎立，占全球市场份额约80％； 规范市场：高度集中 Top10企业垄断全球50%以上市场份额； Top10药品的全球市场份额高达10％； “重磅炸弹”垄断高端药品市场份额； 医药分销业亦高度“集中”； 非规范市场：发展中国家市场小而散、增速快，仿制为主，药品知识产权体系尚不健全。 2008年全球主要药品市场的销售及增长情况 区域 2008年销售额(亿美元) 2008年增长率(%) 2007年增长率(%) 2003-2008年复合年增长率(%) 预测2009年增长率(%) 预测2008-2013年复合年增长率(% 北美地区 3118 1.4 4.4 5.7 -1~0 -1~2 欧洲 2475 5.8 7.1 6.4 3~4 3~6 亚洲/非洲/澳洲 908 15.3 15 13.7 11~12 11~14 日本 766 2.1 4.2 2.7 4~5 1~4 拉美 465 12.6 12.8 12.7 9~10 11~14 全球 7731 4.8 6.6 6.6 2.5~3.5 3~6 行业本质 盈利模式 行业本质： 高投入、高风险、长周期、高回报 研发决定未来，得专利者得天下 盈利模式： 新药+知识产权＝巨额利润！ ”重磅炸弹”推动世界药品市场增长 “重磅炸弹”销售额占全球市场份额50％ RD生产力决定全球产业地位 行业本质 盈利模式 制药产业的价值链 大宗原料药 特色原料药 仿制药 非专利药 专利药 制剂药 原料药 产品附加值 / 企业盈利能力 专利药品是跨国制药巨头的核心竞争力 处方药占据世界主流医药市场 尽管仿制药的处方量强劲攀升至70％，但品牌专利药的销售额仍占90％市场份额 影响一国医药产业格局的因素——产业政策 包括：医疗卫生体制、监管政策和环境、专利政策、药品审批制度、研发投入、药价政策、卫生支出、医保支付制度。。。等 案例：80年代欧洲是全球最大的药品市场和创新药物研发中心，90年代以来，欧洲出现退缩，美国跃居老大。 数据：1991年60％重大新药诞生于欧洲，40％在美国，至2001年欧洲比例降为28％，而美国占68％，日本占4％，2001年以后75%的新药诞生于美国；相应地，药品市场占有率此消彼长。 美国：市场化典范。鼓励创新、价格自由、高卫生支出、处方药直销广告等，全球领导地位； 日本：政府全面监管。研发投入相对不足、强制药价下降，增长停滞； 印度：1970年专利法仅对制药工艺授予专利，2005年才开始药品专利保护——“印度模式”崛起的国情因素； 欧洲：福利资本主义制度，药价抑制政策、平行贸易，强制使用非专利药，由“盛”而“衰”； 中国：1985年前只有工艺专利；1993年开始保护药品专利，并对1986～1993年之间的药品发明专利实行有条件的行政保护（7.5年）；2002年底“新药”定义变为“首次在中国销售的药品”。 “重磅炸弹”专利到期困境，面临“通用名药”挑战 新药研发愈加困难 全球医药产业趋势 并购推动增长，整合应对低潮 进军生物制药领域成为热点 疫苗产业炙手可热 通用名药市场空前增长 未来三年将有240亿美元的药品失去专利保护 全球产业转移 “印度模式”崛起 中国制药业的机遇 2006~2008全球重大并购案例 时间 交易双方 金额 详细 2008年 诺华，爱尔康 390亿美元 诺华39