股市投资者情绪及其预测--DEMO.pdfVIP

　　2005 年 8 月 　　　　　　学 　术 　交 　流 　　　　　　　A u g . , 2005 总第 137 期 　第 8 期 　　　　　Academic Exchan ge 　　　　　　Serial No . 137 　No . 8 股 市 投 资 者 情 绪 及 其 预 测 1 2 刘 仁 和 ,陈柳 钦 ( 1. 华南农业大学 经济管理学院 ,广州 5 10642 ; 2 . 天津社会科学院 ,天津 30009 1) [摘 　要]金融市场的心理学基础越来越受到金融经济学家的重视 。投资者的态度和意 见通常随着时间的变化而变换 ,他们的改变会对市场产生重要影响 。投资者心理包括信心 、 注意 、懊悔等方面 。对股市心理的测量可以从直接测量和间接测量来进行 。投资者情绪可以 预测随后的股市回报 、股市上涨 ,明显能驱动投资者继续看好未来股市 ,显示股市中存在反馈 环 。 [ 关键词]投资者情绪 ;股市回报 ;反馈环 [ 中图分类号] F830 　[文献标识码]A 　[文章编号] 1000 - 8284 (2005) 08 - 0 110 - 04 金融市场的心理学基础越来越受到金融经济学家的重视 。投资者的态度和意见通常 随着时间的变化而变化 ,并且它们的改变会对市场产生重要的影响 。对股市心理的测量 可以从两个角度来进行 ,一是直接测量投资者的心理变化 ,赋予一定的测量值 ;二是通过 间接的测量指标 ,反映投资者的心理变化 。 　　一 、投资者情绪指标的构造 投资者情绪指标有两个基本的构成办法 :一是在一种理论的指导下 , 由与情绪相关的 股价或数量构造而成 ;二是对投资者进行调查 。在美国 , 以第一种方法获得的比较常用的 情绪指数有 : S P500 看跌期权与看涨期权比率 、纽约股票交易所看跌期权与看涨期权比 ( 率 、封闭式基金的贴水率 、布朗氏信心指数 10 种顶级公司债券平均回报率与道 ·琼斯 40 ) 种债券平均回报率之比 、专家的卖空比率等 。看跌期权与看涨期权比率是由看跌期权的 数量与看涨期权的数量之比。一个高的比率就意味着悲观的市场情绪 。当认为市场要下 跌的投资者可能倾向于购买下跌期权 ,那么看跌与看涨期权价格 、股票价格都会发生变 化 。这类指数的优点就是 ,它们直接从市场数据中获得的 ,不像问卷表的调查可能遇到样 本选择偏差风险;而且可以根据很久以前的历史数据进行时间序列分析 。 在美国通过调查被访者的预期而得到的比较有名的市场情绪指数中 ,美国个人投资 ( ) 者协会 AA II 多空指数在每个星期对会员进行调查 ,表示看跌或看多的百分比; 投资者 [ 收稿 日期]2005 - 05 - 10 ( ) [基金项 目]2004 年黑龙江省教育厅海外学人项 目 1054 HQ0 12 ( ) [作者简介]刘仁和 1968 - ,男 ,湖南双峰人 ,华南农业大学经济管理学院副教授 ,经济学博士 ,从 事财务与金融研究 。 ·110 · ( ) 智慧 II 是美国一家有名的投资中介机构 ,它最有名的是多空情绪指数 ,始于 1963 年 ,它 每周调查了 140 多个独立的股票市场信息 ,评论最近对客户所做的投资建议 ,其最大用处 是作为一个相反指标而起到预测股市的作用 。 有人认为 ,不同的投资者 ,情绪变化也不一样 。他们通过实证分析 ,发现投资者情绪 用于战术性资产分配时具有统计学意义 。他们发现了投资者情绪跟未来回报呈反向关 系 ,而且部分指标具有统计显著性 。 还有人认为 ,这些情绪指标并没有真正理解泡沫的含义 :它们只不过是市场预期的指 标 。在理解泡沫的含义方面 , 由他设计的泡沫指数是最好的。投资者心理包括信心 、注 意 、懊悔等许多方面 。认为 ,从随时间而变化的