§3.4续——期权交易策略.ppt

五、损益状态图 P222 损益状态图描绘了某个金融工具的头寸在某个特定时点的损益状态。 在买权和卖权情况下，损益状态图常常（但不总是）描绘的是期权在到期时的情况。这是期权失效前的最后时刻。此时，期权不再有剩余的时间价值，所有的期权价值完全由它的内在价值来反映。 看涨期权(买权)多头损益计算P222 在到期日1单位看涨期权的价值为： f1(ST )=max (ST -X, 0) （1） 式中f1(ST )——到期日的多头价值； ST ——标的资产到期的价格； X ——期权的执行价格。 continued 考虑购买者支付期权费C，该期权损益为： f2 (ST )=max (ST -X,0)－C （2） 式中f2(ST )——到期日的多头损益： C ——期权费； ST 、X符号含义同式（1）。 买权多头 以9.25美元的期权费买入1月份的IBM90买权。 看跌期权（卖权）多头损益计算P223 在到期日1单位看跌期权多头价值为： f1(ST )=max (X-ST , 0) （3） 式中f1(ST )——到期日的多头价值； ST ——标的资产到期的价格； X ——期权的执行价格。 continued 考虑购买者支付期权费P时，该期权损益为： f2 (ST )=max (X-ST ,0)－P （4） 式中f2(ST )——到期日的多头损益： P ——期权费； ST 、X符号含义同式（3）。 卖权多头 以0.625美元的期权费买入1月份的IBM90卖权。 买权空头 以9.25美元的期权费出售1月份的IBM90买权。 卖权空头 以0.625美元的期权费出售1月份的IBM90卖权。 期权的组合策略 看涨期权多头、看涨期权空头、看跌期权多头和看跌期权空头是在金融交易中经常使用的基本策略。 在实务中，人们经常把上述的四种基本交易加以组合，派生出多种组合，以达到保值的目的。下面给出几种组合情况。 期权组合——对敲策略之一 1、跨式套购（straddle）：期权的购买者同时购买（或出售）标的资产相同、敲定价相同、到期日也相同的一个买权和卖权。也称“同价对敲”。 跨式套购的购买者支付给期权发行者两个期权费之和，C+P。 跨式套购的出售者收取两个期权费之和，C+P。 跨式套购（straddle） （1）跨式套购多头。即同时购买标的资产相同、敲定价相同、到期日也相同的一个买权和卖权。 这种交易主要适用于金融工具的价格波动剧烈，而变动方向却难以预测的情况。 购买跨式套购多头的投机者也称为做波动性多头。 利用跨式套购多头管理波动性风险暴露 若对于价格偏离当前水平的任何波动，公司都会受到负面的影响。 则该公司可以通过持有一个敲定价等于当前标的资产市场价格的跨式套购多头来对冲风险。 跨式套购多头 以0.75美元的期权费购买12月份的IBM100买权，同时以2.75美元的期权费购买12月份的IBM100卖权。 跨式套购（straddle） （2）跨式套购空头。即同时出售标的资产相同、敲定价相同、到期日也相同的一个买权和卖权。 这种交易主要适用于金融工具价格波动较小的情况。 卖空跨式套购的投机者也称为做波动性空头。 利用跨式套购空头管理波动性风险暴露 若没有任何偏离当前价格的波动，公司就会受到负面的影响。 则该公司可以通过持有一个敲定价等于当前标的资产市场价格的跨式套购空头来对冲风险。 跨式套购空头 以0.75美元的期权费出售12月份的IBM100买权，同时以2.75美元的期权费出售12月份的IBM100卖权。 对敲策略之二 2、异价对敲 （3）异价对敲多头：即买入相同标的资产和到期日、敲定价不同的看涨期权和看跌期权。 （4）异价对敲空头：即同时卖出相同标的资产和到期日、敲定价不同的看涨期权和看跌期权。 期权组合——价差策略 价差套购（Spreads）是期权的组合，是指对两个或多个同种期权（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）头寸的组合。 价差策略之一 1、垂直价差套购：同时买卖相同到期日而协定价不同的期权，称为价格价差交易。由于在期权行情表上，协定价是垂直排列的，因此，价格价差也称垂直价差。 （1）垂直牛市价差套购：购买较低协定价的期权，同时出售较高协定价的期权。 例如:以8.375美元的期权费购买12月份的IBM90买权，以3.625美元的期权费出售12月份的IBM95买权。 （2）垂直熊市价差套购：出售较低协定价的期权，同时购买较高协定价的期权。 例如:以8.375美元的期权费出售12月份的IBM90买权，以购买3.625美元的期权费IBM95买权。 价差策略之二 2、水平价差套购：同时买卖相同协定价，不