金融资产管理公司激励机制研究_从防范道德风险的角度_徐懿.pdfVIP

2006年第3期 No 3 , 2 0 0 6 ( 总 3 0 9 期 ) 金融研究 GeneralNo 309 金融资产管理公司激励机制研究 ———从防范道德风险的角度 徐 　懿 　蒲勇健 (重庆大学经济与工商管理学院 ,重庆 　400010) 摘 　要 :激励机制事关不良资产处置效率 。本文在构建资产管理公司简单委托代理模 型的基础上 ,进一步建立了包含道德风险行为的委托代理模型 ,并通过两模型最优契约结果 的对比分析 ,对资产管理公司的激励机制进行了理论探讨 。分析结果认为 :提高资产管理公 司对不良资产处置收益的分享比例是防范道德风险行为的有效途径之一 ;如果激励不足 ,资 产管理公司运作的道德风险问题就会加剧 ;增加资产管理公司的分享比例同时起到增强资 产管理公司的努力程度和有效抑制道德风险行为的作用 ;为防范道德风险 ,采取激励政策的 同时要建立约束机制 ,加强对资产管理公司的监管 。 关键词 :资产管理公司 ;委托代理模型 ;道德风险 ;激励机制 ( ) 中图分类号 :F230 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1002 - 7246 2006 03 - 0032 - 06 一 、引　　言 我国资产管理公司由国家财政全额拨入资本金成立 ,是在一定时间内和特殊条件下 受托处置不良资产的政策性金融机构 。资产管理公司利用国家赋予的债转股 、债务重 组 、拍卖 、债权出售 、以物抵债等手段处置不 良资产 ,最终损失由国家承担 。政府的角色 是单纯的委托人 ,享有不良资产处置的收益权 ,但资产管理公司直至项 目人员在具体运 作中最清楚不良资产质量 ,拥有不 良资产处置的全部成本和收益信息 ,实际上掌握着不 良资产折扣的权力 ,这种不良资产集中处置模式显然是典型的不对称信息下的委托 —代 理问题 。资产管理公司隐藏着大量的道德风险并且在某种程度上已经频频爆发 ,研究资 产管理公司的激励政策成为事关不 良资产有效处置的重要课题 。本文分别建立只含代 理人努力程度的一元委托代理模型和包含代理人努力程度及道德风险的二元委托代理 模型 ,并作对比分析 ,说明考虑了资产管理公司道德风险行为这个变量 , 国家对四家资产 收稿 日期 :2005 - 10 - 21 ( ) 作者简介 :徐 　懿 1973 - ,女 ,江苏人 ,重庆大学经济与工商管理学院博士研究生 ,供职于中国信达资 产管理公司 。 ( ) 蒲勇健 1961 - ,男 ,重庆人 ,博士生导师 ,教授 ,供职于重庆大学经济与工商管理学院。 　基金项 目:重庆市金融学会 2004 年招标课题资助项 目。 　　　3 1 　　　32 金融研究 总 309 期 管理公司应增加收益分享 , 以激励资产管理公司提高不 良资产的处置效率 ,减少不 良资 产处置中的道德风险行为发生 。 二 、一般的委托代理模型引入 α 先作如下假设, 记资产管理公司的正常资产处置行为为 , 资产管理公司所有可能的 行动集合为 A , 国家无法观察到资产管理公司对不良资产处置的努力程度 。同时假设不 π π α 良资产处置回收为 ,