新股发行制度的缺陷及其完善-经济管理学院金融学专业.pdfVIP

观察•Observation 投稿信箱：zgzqqhzz@163.com 新股发行制度的缺陷及其完善 牛艳娜　张　璇 （长春工业大学，吉林　长春　130012） 2010年沪深两市新上市250余支股票中有50余支新股出现破 【摘要】 相对有限，且主承销商不能挑选。参与询价的机构不够充分， 发，占总发行股票数量的20 左右，可见，我国新股发行市场并没有很 % 不能发挥主承销商选择优质投资者的市场功能，又由于询价机 好地发挥其作用。我国新股发行中采用的上市保荐制、询价制及新股 构为所有承销活动的公共客户，使得承销商在平衡发行人和投 发售机制都存在着弊端，阻碍了证券市场的良好运行，制约新股发行 资人利益时，倾向于发行人的可能性大，推高价格的动力强， 市场的发展，所以，完善我国新股发行制度，推进新股发行的市场化 而不够重视投资者的利益。 对于推动我国证券市场的发展、保护广大投资者合法权益具有重要的 3.存在假询价可能性。询价机制在我国因为其结构、制 意义。 度设计等不合理而未能很好地发挥其功能。初步询价时，机构 新股发行；保荐制度；询价制度；完善 【关键词】 投资者既不用支付保证金也不必进行申购，参与询价的机构一 般缺乏自律、诚信，询价机构在初步询价时未中标，即“未有 新股发行，又称首次公开发行新股，是指具备发行条件的 效报价”，询价机构将失去网下配售的机会，也即失去新股的 非上市公司首次向不定向投资者发行公司股票的行为。我国的 认购资格。初步询价对象为了获得主动权而以最高询价区间报 新股发行制度，从最初的政府额度审批制到现在的保荐制，是 价，使得询价机构的报价存在假询价现象。累计投标询价时， 随着我国经济发展、证券市场经济制度的建设不断完善而不断 由于开始的初步询价已把价格抬高，询价机构在累计投标询价 发展的。 时会联合哄抬报价，申购新股后在二级市场转手卖掉就可获取 经过一轮轮的新股发行制度改革，我国证券市场上面临 零风险利润，利益的驱使使得机构投资者为了提高网下配售成 的最直接、最现实的问题是新股破发现象层出不穷，2010年新 功率而并不关心发行公司的合理估值。这样，市场化的价格就 上市的股票中有五分之一出现破发，新股发行制度的缺陷暴露 难以形成，扭曲新股发行的定价机制，极易造成新股破发，影 于市场面前，威胁着广大投资者的利益并阻碍了证券市场的发 响证券市场的长期健康发展。 展，鉴于此，继续推进新股发行制度改革已势在必行。 4.巨额资金囤积。新股申购的可观收益加上新股发行以 一、我国新股发行制度安排 资金量作为配售依据，使得数百倍、数千倍于新股发行市值的 我国新股发行实行上市保荐制。《证券发行上市保荐制度 资金囤积在一级市场追逐无风险收益。以致银行存款被分流， 暂行办法》规定企业首次公开发行股票需采取上市保荐制，由 居民存款大幅缩水，巨额资金吞噬新股上市后二级市场的溢 保荐人负责拟发行人的上市推荐和辅导，核实其发行文件中所 价。巨额资金的频繁、无序流动，影响股市稳定，降低资金使 载资料的真实性、准确性和完整性，协助发行人建立严格的信 用率。大量资金停留在一级市场而不进入正常的生产和流通领 息披露制度等。 域，在一级市场申