现金流量的确定.ppt

第七章 现金流量的确定 资本预算中现金流量的确定 资本预算的基本方法 特殊情况下的资本预算 第一节 资本预算中现金流的确定 一、现金流量的概念 现金包括：货币资金、非货币资源的变现价值 现金流量的组成： 现金流入量 现金流出量 现金净流量 在投资项目中通常采用现金流量作为决策依据，而非采用会计利润。原因在于： 固定资产折旧费用会减少利润，但是并没有实际付出现金，不会真正减少企业当期的现金。 会计利润不会考虑垫支流动资产的回收时间。 赊销行为虽会增加利润，但实质上并没有为企业带来现金收益。 二、确定现金流量的原则 （一）只考虑增量现金流 指接受或拒绝某个投资项目后，企业总现金流量因此发生的变动，即差异现金流。 只有增量的现金流才是与投资项目相关的现金流量。 哪些现金流又是非相关的呢？ （二）沉没成本 沉没成本是指已经使用掉而无法收回的资金。这一成本对企业当前的投资决策不产生任何影响。企业在进行投资决策时要考虑的是当前的投资是否有利可图，而不是过去已花掉了多少钱。 比如，某企业为一项投资已经花费了50万元的投资，要使工程全部完工还要再追加50万元投资，但项目完工后的收益现值只有45万元，这时企业应果断地放弃这一项目。 如果因为觉得已经为这一项目付出了50万元的投资，不忍半途而废，而坚持要完成这一项目，则只能招致更大的损失。 因为马上放弃这一项目，损失额是50万元，而如果坚持完成这一项目，则除原来损失的50万元外，还要加上新的投资损失5万元（45万元－50万元＝－5万元）。 相反，如果投资完成后的收益现值为70万元，则应坚持完成这一项目，而不应考虑总投资额为100万元，收益现值只有70万元而放弃这一项目。 因为目前企业面临的不是投资100万元，收益现值70万元的投资决策，而是投资50万元，收益现值70万元，净现值20万元的投资决策。 如何正确对待投资决策中的沉淀成本，是投资决策中常常被忽略的问题。许多已经知道决策失误的项目之所以能够最终建成并一直亏损下去，其中的原因之一就是决策者们总是念念不忘已经洒掉的牛奶。 （三）机会成本 在计算投资现金流量时，不仅要考虑直接的现金流入流出，还要考虑没有直接现金交易的“机会成本”。 机会成本就是放弃另一方案可以带来的收益。 比如，某企业进行某项投资需要占用1500平方米的库房，而该企业恰好有同样面积的库房闲置。 乍一看，这些库房的占用可以不考虑会产生任何现金流出。但实际上，如果企业不是将这部分库房做投资之用，而是将其对外出租，每年可得到60万元的租金收入。但企业将其用于投资需要之后，就丧失了可能获得的对外出租的租金收入。这部分损失，就是投资的机会成本，应作为现金流出在投资决策中考虑。 有时，机会成本的表现方式是曲折复杂的。 比如，企业的某些生产能力空闲，暂时又别无他用，似乎机会成本为零。但这种空闲的生产能力可能是企业一段时间后发展其他投资项目所必须的。如果现在将其占用，就会影响企业未来项目的发展，其机会成本并不为零。尽管进行这类分析的难度较大，但在可能的情况下，还是应尽量考察清楚，以便做出正确的投资决策。 （四）新项目对公司其他部门或产品的关联效应 比如，新产品的推出不仅会带来相应的现金流量入，同时也会挤占公司老产品的市场，减少老产品产生的现金流量入。 因此，在考虑新产品的现金流量时，要同时考虑其造成的老产品现金流量的损失，二者之差的净值才是新产品投资所产生的净现金流量。而如果市场竞争非常激烈，本企业若不推出新产品，其竞争对手也会推出新产品，挤占本企业老产品的市场。所以，这时在考虑本企业新产品对老产品市场的挤占时，还应该考虑老产品市场受竞争对手影响而产生的损失。这样，新产品推出后挤占的部分老产品市场实际上相当于是从竞争对手那里夺回的损失，也应该看作是由新产品投资产生的净现金流量。所以，投资现金流量分析的关键是要正确确定分析问题的基点。 （五）考虑净营运资本的需求 新项目实施后，增加原材料和存货；增加保留资金；发生赊销增加应收账款。 当项目终止时，有关存货将出售；应收账款变为现金；投入的营运资本可以收回。 （六）不考虑筹资成本和融资现金流 投资项目的判断主要看： 项目投入资金额 项目增加的现金流量 增加的现金流量是否大于投入现金额 不考虑资金从何而来，需要花费多少成本 支付的利息和筹集的资金均不作为项目的考虑范围。 三、估算增量现金流量 （一）从其内容上看现金流量的构成 现金流量包括现金流入量、现金流出量和净现金流量。 1、现金流入量：项目引起的企业现金收入的增加额，通常包括： （1）项目投产后每年可增加的营业收入； （2）项目报废时的残值收入或中途转