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2012 年09月18日
赖燊生 合康变频(300048.SZ) BUY/买入
Leon_lai@
目标价(元) RMB 10.0 调研简评：订单形式好转，期待宏观经济复苏
结论与建议：
公司基本资讯
产业别 机械设备 近日我们调研了公司，与管理层就行业发展与公司订单形势作了交流。
A 股价(2012/9/17) 7.9 H1 公司实现营收3.00 亿元(YOY+30.0%)，实现净利润0.57 亿元(YOY+11.3%)。
深证成份指数(2012/9/17) 8483.69 进入三季度，公司订单形势好转，预计单季度订单同比增长20%左右。由于公
股价12 个月高/低 21.17/7.76 司下游客户与宏观经济相关性强，业绩反转仍需经济复苏支援。预计公司
总发行股数 (百万) 338.14 2012、2013 年实现营收 7.75 亿元(YOY+31.0%)、10.39 亿元(YOY+34.0%),实
A 股数 (百万) 168.89
现净利润 1.44 亿元(YOY+11.9%)、1.87 亿元(YOY+29.9%)，EPS 0.43、0.55
A 市值 (亿元) 13.34
元。目前 12、13 年A 股PE 为19X、14X，订单好转带动业绩转好预期，维持
主要股东 上海上丰集团
有限公司 “买入”建议，目标价10.00 元(对应2013 动态PE 18X)。
(29.06%) 行业格局已经稳定，公司处第一梯队领军者位置：高压变频器行业在
每股净值 (元) 4.21
2010 年行业整顿及2011 年利德华福被收购后，公司成为高压变频器行
股价/账面净值 1.88
一个月 三个月 一年 业内资企业领军者。H1 公司新增订单台数854 台(YOY+4.7%)，与昔日领
股价涨跌(%) -5.84 -11.43 -43.80 军者利德华福持平，行业地位进一步巩固。高压变频器行业属“资金+
技术”双门槛的行业，新进入者愈加困难，行业竞争格局基本稳定。
近期评等
H1 订单金额3.92 亿元(YOY-8.6%)，三季度订单好转：公司H1 订单金额
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