效率，穿越业态变迁的零售本质.pdf

消费服务 | 证券研究报告 — 板块必威体育精装版信息 2012 年 8 月 2 日 中立 效率，穿越业态变迁的零 我们的观点有何不同? 售本质  我们的观点是建立在对沃尔玛公司 50 余年的 发展历程的研究，并详读了其 41 年的公司年 超市行业系列报告之一 报的基础上得出的。  我们认为效率是穿越业态变迁、穿越经济起 我们研究了沃尔玛公司 50 余年的经营历史，认为效率是穿越业态变迁、 伏的零售行业的本质。 穿越经济起伏的零售行业经营的本质。沃尔玛的高效率是其运营多方面的  我们认为沃尔玛的高效率是其运营多方面的 体现，是一整个体系产生的结果，并不是单 体现，是一整个体系产生的结果。 一的配送中心或科技手段所达到的。 研究目的和方法  在零售企业增速放缓和二级市场表现均低迷的时期，我们希望通过对 本报告要点 行业标杆的深度研究，解答“零售行业的本质是什么”的命题，以期  效率是零售业态的本质。 对行业及业内公司有更深层的认识。  市场对零售行业业态变迁和消费者行为的研究，所选择的标杆国家多 集中在美国或日本、韩国。我们认为超市行业依靠外延扩张和内生增 长而不断扩大连锁规模的特质，以及中国幅员辽阔、人口众多的背景， 选择美国作为标杆国家更具有参考性。  山姆·沃特 1945 年开创的沃尔玛公司是至今为止全球规模最大的零售 公司，是超市行业的代表。沃尔玛经历了多次业态变迁和穿越了多次 经济危机，屹立不倒、不断壮大，是我们研究的标杆。 投资摘要  沃尔玛的业态经历了由杂货店到折扣零售店，到购物广场，到购物广 场与仓储俱乐部、社区店、便利店、电子商务等多业态共同发展的几 次变革。购物广场是其折扣零售业态的升级，也是其超市业态的代表， 前后经历了 40 余年的发展，是沃尔玛快速增长期的主要贡献业态。 目 前沃尔玛致力于通过社区媒体化挖掘消费者需求、线上线下多种业态 相结合的业态拓展。  效率是带领沃尔玛穿越业态变迁、穿越多次经济危机的本质，而消费 者需求是其导向，业态仅是表现形式。 沃尔玛通过数据挖掘发现顾客 需求、减少采购中间环节、完善的物流分销系统、引领信息技术发展、 财务审慎、员工激励到位、企业形象塑造符合定位和战略等一个完整 的体系来提升其运营效率。“进取心”是沃尔玛的文化精髓，是贯穿 中银国际证券有限责任公司 沃尔玛成长和发展的灵魂。 具备证券投资咨询业务资格  沃尔玛的高速成长带来二级市场的高估值和其股价的飞