080314市场价值、生产效率与上市公司多元化经营：理论与证据.pdfVIP

! 第 卷第 期 经 济 学 季 刊 # ! 7.58! 9.8 年 月 # #$$% : 2)5 #$$% ’()*+,-.*./)-01+23425 ; 6 市场价值 生产效率与上市公司多元化经营 $ 理论与证据 李捷瑜 江舒韵 ! # 摘 要 理论建模和实证分析表明 在股票市场资源配置缺乏 ! ! # 效率的情况下 多元化经营对上市公司的市场价值和生产效率具有 不同影响%多元化经营最大化了市场价值#但却显著降低了生产效 率 这一发现揭示了新兴市场下多元化经营有着自身特点 它体现 % # 出一种市场机会主义的短视行为 并由此导致了公司投资扭曲和长 # 期绩效损失% 关键词 多元化#市场价值#效率 !! ! 一 研 究 意 义 ! 多元化经营是许多上市公司采用的发展策略 通过在不同行业上的横向 % 发展# $ 等不少企业成功地实现扩张#成为具有国际竞争力的大企业 S, W % # $ $ $ 集团 就我国的情形而言 近年来也有胜利油田 大庆油田 红塔山 宝钢 # 等企业采用这一发展策略 平均每一家公司投资于非主营业务的资金累积总 额高达 亿 亿元 郎咸平 % 然而 以 A$$ + ?$$$ ! ##$$ # L+* +*N V315_ O 和 为代表的实证文献发现 多元化公司的股 ! ! # ?%% K4242+*NRD4[ ?%%A O # 票相对于由多个专业化公司所组成的股票组合 会以一个相对较低的价格进 % ( 行交易 他们称之为 多元化折价)#并认为折价是多元化经营损害公司市场 价值的证据 解释 多元化折价 的理论文献随之大量出现 涉及委托代理