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公司研究 Page 1 公司跟踪报告 家用消费品行业 苏泊尔（002032 ） 推荐 炊具、小家电 当前股价：23 （RMB ） (维持评级) 2007 年 3 月 8 日 家用电器行业资深分析师：王念春 年报点评 电话：07551854 Email：wangnc@ 产品结构优化潜力不可小视 近 1 年收益率比较 产品结构优化、盈利进入上升通道 250% 苏泊尔 上证指数 06 年公司收入和净利润分别同比增长 41%和 48% ，实现每股收益 0.58 元，与 200% 我们的预期基本相同。持续的产品差异化战略下公司的产品结构进一步优化， 产品毛利率继续上升，炊具和电器毛利率同比 2.42 和 1.46 个百分点。净资产收 150% 益率 13.22%，同比增加3.42 个百分点，每股经营活动产生的现金流量净额 1.55 100% 元，同比增加 135%，显示盈利质量优良。 50% 持续创新和品质优化推动品牌价值的提升 0% 公司在原有四大生产基地的基础上，已经开始在绍兴新建生产基地，总占地面 2006-01-232006-04-262006-07-262006-10-25 -50% 积 430 亩，一期 250 亩已经进入筹建阶段，预期 08 年初完成，一季度投产， 资料来源：国信证券经济研究所 二期在09 年底之前建成投产。这个生产基地将主要用于电磁炉（包括电磁炉灶）、 出口家电、饮水机系列家电和厨房家电（包括抽油烟机、燃气灶、消毒柜等） 的生产。相应的营销配合上，公司已经有计划拓宽苏泊尔品牌的内涵，“苏泊尔” 市场与公司重要数据(3 月 7 日) 品牌将不仅仅是炊具的名牌，还会是厨房、健康电器品牌的首选之一。我们认 上海综合指数 2896 为公司并不是单纯的制造企业，而是在持续创新和品质提升的支撑下，成长为 52 周换手率 474 52 周价格波动（元） 6.18—25.45 炊具和厨房家电的品牌公司。 总股本(百万股) 176 战略布局和实施稳健合理，厨房电器产品延伸筹划已久 流通股(百万股) 72.5 06 年公司三项费用比率继续上升，营业和管理费用同比上升 49%和 53%。新产 息率（% ） 8.7 资料来源：国信证券经济研究所 品推广和新的市场开拓带来不可避免的费用上升，我们认为这是公司快速成长 过程中不可避免的支出，包括公司在厨房电器产品线上的延伸、对越南和印尼 等市场的投入规划等，短期对利润的削减是为了未来的收益增加。我们认为公 司战略布局稳健合理，将在未来印证我们之前提出的实现产品结构优化基础上 的快速成长。