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2008年5月 一、宏观经济 （一）国际经济形势 1、欧美经济增长数据好于预期，但次贷阴影远未消除，美国经济衰退的可能性仍然较大 美国将1季度GDP增速由0.6%向上修正至0.9%，主要由净出口带动：净出口贡献率从0.2个百分点上调至0.8个百分点。5月制造业指数从4月份的48.6升至49.6，略高于市场预期。欧元区一季度GDP季调后季比增长0.8%，年比增长2.2%，稍高于预期。 6月初，标准普尔下调了雷曼兄弟、美林和摩根士丹利三大华尔街投资银行的信用评级，另外，标普还将美国银行、摩根大通的评级展望由稳定下调至负面。 2、油价高位盘整，全球通胀压力加大 五月份原油价格突破120美圆每桶，随后一路突破130美圆，最高一度突破135美圆，随后随着美元的回升出现下跌，但依然保持在120美元每桶之上。 五月的数据显示，越南通胀率超过百分之廿五，印尼超过百分之十，菲律宾为百分之九点六，印度也逾百分之八，泰国为百分之七点六，只有韩国较低，不到百分之五。亚洲发展中经济体通胀上升，主要原因就是受国际市场油价粮价的大幅攀升影响。尽管许多亚洲国家采取政府补贴和价格控制措施，但预计通胀还会上升，并可能引发新一轮“成本——价格”螺旋式的上涨。 2013-11 2013年11月 一、宏观经济 美国经济11月份主要数据显示，就业市场复苏力度超预期，失业率下降至7.0%左右水平，而周度数据也显示美国的就业市场复苏态势明确。但是从结构数据分析，就业数据的复苏仍然存在隐忧，虽然基础已经进一步牢固。主要在于低端劳动力恢复力度的滞后，以及劳动参与度的趋势下降。实体经济数据整体仍然显示较好的复苏态势，其中先行的PMI以及消费指标继续回升，订单数据也反映良好，短期市场对于QE开始收缩的预期进一步上升。 欧元区实体经济继续延续底部企稳态势，德国实体经济稳定复苏，短期意大利等经济实体数据也体现了短期企稳迹象。ECB继续表达了维持宽松货币政策的态度，未来短期内欧元区的风险进一步降低，货币环境宽松为大概率事件。结合美联储最近的表态，全球流动性宽松的局面仍然延续，但是一季度开始美国QE的收缩风险提升。 11月份中国经济数据显示短期经济延续了此前的恢复态势，需求端整体稳定，但是结构数据显示复苏力度正在进一步趋缓。PMI数据显示生产仍然是主要复苏动力，但是需求特别是内需表现低于预期，流动性数据显示流动性层面的压制仍然持续。通胀数据符合预期，趋势性来看我们认为仍然可控，但是由于基数效应明年上半年从2月份以后可能延续高位徘徊（3.5%上下波动）。在经济短期复苏力度趋弱，而通胀由于基数效应走高的背景下（可能延续至明年上半年），央行对于流动性延续中性偏紧的态度，导致利率飙升，这样实质性形成了短期“类滞胀”的结构，仍然压制大类资产的走势。 二、股票市场 11月份，改革预期在三中全会后明显增强，导致市场出现反弹。截止11月底，上证综合指数上涨2.78%，深证综合指数上涨5.26%。信息设备表现突出。 指数名称 涨跌幅[%] 成交量 成交金额 换手率[%] [百万] [百万] 上证综合指数 2.78 229,593.49 2,010,336.21 9.72 沪深300 1.31 151,081.15 1,418,949.33 7.33 中小板综 2.41 19,812.13 274,216.42 28.35 深证综合指数 5.26 193,040.41 2,157,488.64 31.42 三、固定收益市场 1.中债收益率曲线整体上移 中债净价指数跌幅明显扩大 11月份在基本面稳定、资金面紧张、需求有限等因素的影响下，债券市场大幅下挫，各类券种全线回调，上半月利率债大调，下半月利率债趋稳信用债加速下跌。中债-综合净价指数继续延续自今年7月份以来的下跌，跌幅再次明显扩大。具体变动见下表： 2013年11月 2.债券发行同比下降 11月，全国债券市场新发债券300只，发行总量为6295.02亿元，同比下降16.02%，环比下降20.99%。其中在中央结算公司登记新发债46只，发行量共计2721.30亿元，占债券市场发行总量的34.16%；上海清算所登记新发债券205只，发行量共计2982.68亿元,占债券市场发行总量的37.44%；交易所新发行债券共计49只，发行量591.04亿元，占债券市场发行总量的7.42%。 3.流动性月中震荡，债券交易量同比增加 11月，货币市场利率总体表现为下行，月中出现大幅震荡。全月来看， R07D品种月末收于3.78%，较上月末下行82BP；R01D品种利率月末收于4.71%，较上月末下行32BP。 11月，债券市场2