对期望理论的两个重要推进——损失厌恶系数λ及参考点研究.pdfVIP

维普资讯 第 16卷 第5期 运 筹 与 管 理 Vo1．16，No．5 2007年 1O月 0PERAT10NSRESEARCH AND MANAGEMENT SCIENCE Oct．2007 对期望理论的两个重要推进 损失厌恶系数 及参考点研究 邹燕，郭菊娥 (西安交通大学 管理学院，陕西 西安 710049) 摘 要 ：行为金融学是近 2O年来最为重要 的新兴金融理论 ，期望理论更是其 中的亮点，其运用领域之广超乎人 们的想象，所 以对它的完善改进具有非常重要的意义 。本文对期望理论 中的损失厌恶系数和参考点问题进行 了 深入研究，并且得出了创新性的结果：损失厌恶系数不是常数而是动态变量 ；得出了内生且纳入更多投资者行为 特征的参考点。这些结果是对期望理论的重要改善和推进，对其在大量金融领域和涉及到财富偏好的问题的解 决 中都大有裨益 。 关键词 ：行为金融学；期望理论 ；数学建模；损失厌恶系数 ；参考点 中图分类号：F830．9 文章标识码 ：A 文章编号：1007—3221(2007)05—0087—03 TwoImportantImprovementsofProspectTheory StudyoftheLossAversionCoefficientandtheReferencePoint ZOU Yan，GUOJu—e (ManagementSchoolofXi’anJiaotongUniversity ，Xi’an710049，China) Abstract：Thebehavioralfinancehasbeen themostimportantrising financialtheory and theprospect theoryisitsfocus，whichapplieswidely．So，itisverysignificanttoperfectandimprovethetheory．In thepaper，a deeperstudy ofthetwo issuesofthelossaversion coefficientand thereferencepointis made．Therefore，weeducesomeinnovativeresults，which improvetheprospecttheoryandhelp alot fortheirapplicationinmanyfinancialissuesandtheproblemswiththefortunepreference，suchasasset prices，risk decision—making． Keywords：behavioralfinance；prospcettheory；mathematicmodeling；lossaversioncoefficient；refer— encepoint 0 导论 行为金融学是近二十年来最为重要的新兴金融理论，自2002年度的诺贝尔经济学奖授予普林斯顿大 学的行为经济学家DanielKahnemen和乔治一梅森大学的实验经济学家 VernonL．Smith之后 ，行为金 融学更是受到了前所未有的关注和重视。期望理论[1]是 Kahnemen和 Tversky提出的，也是行为金融学 的最为重要的成就之一 。它提出了关于投资者偏好的三大颠覆性的结论 ：损失厌恶，动态风险偏好，效用 是损益而非绝对财富水平的函数并根据上述偏好提出了价值 函数 。然而，因为在期望理论 中没有给出如 何确定价值函数的关键÷一参考点的方法，在理论上存在缺陷，从而极大的阻碍了期望理论的实际运用和 收稿 日期 ：2007—06—07 基金项 目：国家 自然科 学基金资助项 目