中国证券业发展效率研究（陈峥嵘）.docVIP

券商研究 中国证券业发展效率研究 陈峥嵘 (海通证券研究所) 一、引言 在各相关单位、部门的通力合作和协助下，第一次证券业经济普查的数据报送工作已于2005年6月圆满结束。本次经济普查是我国证券业发展历史上第一次大规模、大范围的统计调查，获得了证券业大量宝贵的第一手数据资料，具有普查对象全面、普查范围广泛、普查所获数据丰富翔实的鲜明特点。要将这些宝贵资料的数据信息转化为有用的决策信息，更好地为各级政府、证券监管部门、证券期货经营机构的决策和管理提供高效、优质的服务，需要对这些经济普查资料进行深入的应用开发和分析研究。 本文之所以选择证券业发展效率作为研究主题，是因为效率作为一项综合性的考核评价指标，是反映证券业竞争力的核心指标。证券业发展效率不仅是证券理论界应关注的问题，而且是证券监管部门和实务界应引起高度重视的问题。 新中国证券市场建立十五年来取得了迅猛发展，在国民经济中发挥着越来越重要的作用。截至2004年底，共有上市公司1377家，总市值37055亿元，占GDP的比率为27.14%；共有证券期货经营机构465家，其中，证券公司128家，期货经纪公司178家，基金管理公司45家，证券、期货咨询机构108家，证券、期货交易所5家，证券登记结算公司1家；行业总资产4578亿元。本文着力从资产规模、资产管理比率、费用控制比率、盈利能力比率、资产质量比率、资本充足性、资产流动性、资产负债的适度性和行业集中度等角度出发，通过对这几类指标的综合研究，对各类证券经营机构的发展效率进行了比较分析，并得出总体评价的结论：基金管理公司的发展效率最高，投资咨询公司其次，期货经纪公司再次，最后是证券公司。 二、证券业发展效率的分析评价指标 目前国外学者们主要从以下几方面来考察银行效率的影响因素：银行特征(如规模、类型、组织形式、财务指标特征等)、银行行为(如兼并重组和地域扩张等)、市场结构(如集中度和市场份额等)以及其他环境因素(如宏观经济环境和金融管制状况等)。认真借鉴国外银行效率影响因素的研究结果，我们可以重点以以下几类指标来分析评价证券业的发展效率。 (一)资产规模 资产规模指标包括总资产和净资产两个。总资产规模作为衡量证券业总体规模的一项综合性指标，其大小反映了证券业的业务发展规模；净资产规模的大小反映了证券业的资本实力和抵御风险的能力。一般来说，总资产规模越大，说明证券业的业务发展规模越大，反之亦然；净资产规模越大，说明证券业的资本实力越强，抵御风险的能力也越强，反之亦然。 (二)资产管理比率 资产管理比率又称运营效率比率，是用来衡量公司在资产管理方面的效率的财务比率。反映资产管理比率的主要指标有应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率和净资产周转率等。 1、应收账款周转率 应收账款在流动资产中处于举足轻重的地位，起着十分重要的作用。反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，即年度内应收账款转变为现金的平均次数。应收账款周转率的计算公式为： 应收账款周转率=营业收入/平均应收账款 这里的“平均应收账款”是指未扣除坏账准备的应收账款金额，它是证券业资产负债表中“年初应收账款余额”和“年末应收账款余额”的平均数。一般来说，应收账款周转率越高，平均收现期越短，说明应收账款的收回越快。 2、流动资产周转率 流动资产周转率的计算公式为： 流动资产周转率=营业收入/年初和年末的资产总额－代买卖证券款－受托资金平均余额×100年初和年末的资产总额－代买卖证券款－受托资金平均余额=[年初资产总额－代买卖证券款－受托资金＋年末资产总额－代买卖证券款－受托资金]/2 流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，需要补充流动资产参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。 3、总资产周转率 总资产周转率的计算公式为： 总资产周转率=营业收入/年初和年末的资产总额－代买卖证券款－受托资金平均余额年初和年末的资产总额－代买卖证券款－受托资金平均余额=[年初资产总额－代买卖证券款－受托资金＋年末资产总额－代买卖证券款－受托资金]/2 总资产周转率反映资产总额的周转速度。周转速度越快，说明企业实现营业收入的能力越强。 4、净资产周转率 净资产周转率的计算公式为： 净资产周转率=营业收入/平均净资产=营业收入/[(年初净资产+年末净资产)/2] 净资产周转率反映净资产的周转速度。周转速度越快，说明企业实现营业收入的能力越强。 以上四项资产管理比率用于衡量企业运用资产赚取收入的能力，与反映盈利能力的指标结合在一起使用，可以全面分析评价证券经营机构的盈利能力。 (三)费用控制比率 费用控制水平的高低可以反映证券公司的业务经营模式是粗放型还是集约型，这里我们使用营业费用率指标来表示证券公