交易所改制引起的监管问题与对策探讨.docVIP

交易所改制对自律监管的挑战与新思考 曾 冠 （武汉大学法学院国际法研究所, 湖北 武汉 430072） 摘 要：市场竞争的压力与交易所自身发展的需要，使得交易所公司制改造已成为交易所发展的国际趋势。面对交易所改制所引发的交易所商业利益和公共利益失衡、监管权力滥用、自我上市的利益冲突、滋生金融风险等一系列问题时，证券监管机关应当立足本国国情，借鉴成功经验，做出相应制度安排，采取限制交易所所有权取得、转移交易所监管功能等措施，完善内部治理与强化外部j监管并重，从而有效消除利益冲突，发挥公司制交易所的组织结构优势。 关键词：证券交易所；公司制改造；自律监管 作者简介：曾冠武汉大学国际法研究所博士生，研究国际金融法。emutualization on Self-regulation: Challenges and Countermeasures Abtract: The stress of market competition and the need of self-development lead to that the demutualization of exchanges became an international current. In the face of a series of issues raised from the demutualization just as risks to the maintenance of a proper balance between an exchanges public interest obligations and its commercial interests, the potential misuse of regulatory powers, conflicts of interest due to self-listing, potential threats to the ongoing financial viability of an exchange, etc. the securities regulatory authorities should base themselves on the the situation of their contries, use the successful experiences for reference, establish relevant systems and arrangements, adopt the measures such as restrictions on ownership of exchanges and transfer the regulatory funtions within exchanges, perfect the inner governace arrangements and intensify the outter regulation and supervision, for effectively eliminating the interests conflicts and exerting the new organizational advantages of demutualizational exchanges. Key words: exchange; demutualization; self-regulation 20世纪90年代以来，随着信息技术的飞速发展和金融全球化进程的，交易所的环境发生了巨大变化，交易所公司改造兼并[1]已成为。第条第条第2款，交易所法人规定，赋予交易所选择权Demutualization）[2]指的是把传统的非营利会员制交易所改造成为以营利为目的、由分散股东控制的公司制使交易所所有权、经营权与交易权分离，交易所的出资人和设施使用人与交易所的决策者身份分离。公司制交易所和会员制交易所的差异主要表现在三方面：在所有权结构上，会员制交易所由会员所有，而公司制交易所由股东所有，股东并不一定是会员在治理结构上，会员制交易所属互助性组织，发扬民主，实行一人一票，而公司制交易所则引入普通商事公司的治理结构，实行一股一票的资本多数决原则经营目标上，会员制交易所通常是非营利性的，而公司制交易所以营利为目的，股东利益的最大化是交易所运营的重要目标。[]从内容上看，交易所的公司主要体现为以下三个层面：首先是分散所有权，除向原有会员配售股票外，其余的股票将发售给新投资者，包括金融机构、机构投资者、上市公司和投资，使交易所的所有权和治理结构能充分反映更广泛的市场使用者的利益其次是分离所有权和交易权，任何符合资金和能力标准要求的国内外机构