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杠杆的作用 衡量风险 预计利润 五、资本结构决策 （一）资本结构 （二）资本结构中负债的意义 负债有利于降低资金成本 负债具有财务杠杆作用 负债会加大企业财务风险 （三）西方资本结构理论---现代资本结构理论 1、MM理论 2、权衡理论 3、信息不对称理论 　　MM理论 1963年，莫迪格尼和米勒 （F.Modigliani N.H.Miller）提出了资本结构与公司价值及资本成本相关的理论，即由于利息支出可以享受税收抵扣，从而降低公司的加权平均资本成本，故有利于提高公司总价值。 ＭＭ理论的结论：企业负债越多越好。 　权衡理论 1980年，德安格罗（Deangelo, Harry）和 马修理氏(Ronald W Masulis) 提出了权衡 理论。 引入了财务危机成本和代理成本 权衡理论理论的结论：当负债避税利益大于财务危机成本和代理成本之和时，负债越多越好。 　不对称信息理论 1977年，罗斯（Ross, S.A.） 1984年，梅耶氏（Myers, Stewart c.） 假定企业内部管理人员拥有企业外部人士所没 有的有关其所管理的企业信息 不对称信息理论结论：企业融资先内部，后 外部，外部先负债后股票。 资本结构决策 企业筹集资本 债务资本 权益资本 风险与收益的均衡 企业价值 （最大） 资本成本 （最小） （四）最优资金结构的决策 １、EPS-EBIT分析 EPS1代表负债融资，以EPS2代表权益融资 EPS-EBIT分析图 债务筹资 股票筹资 EPS EBIT ★预计EBIT=筹资无差别点EBIT时，权益融资与债务融资方式无差异。 ★预计EBIT筹资无差别点EBIT时，选择债务融资方式。 ★预计EBIT 筹资无差别点EBIT时，选择权益融资方式。 N1 N2， 1/N1 1/ N2 方程1的斜率总是大于，方程2的斜率。 方程1 方程2 2、比较资本成本法 ３、因素分析法 企业销售增长情况 所有者管理者的态度贷款人和信用评级机构的作用 行业因素 企业规模 企业财务状况 企业资产结构 企业所得税率 利率水平 六、股息政策 （一）企业利润总额的构成 （二）企业利润分配程序 （三）影响股利政策制定的相关因素 （四）股利政策的主要类型 （五）股利的支付形式 （一）企业利润总额的构成 ★利润总额=营业利润+投资净收益+营业外收支净额 ★营业利润 =主营业务利润+其他业务利润-管理费用-财务费用 ★投资净收益=投资收益-投资损失 ★营业外收支净额=营业外收入-营业外支出 （二）企业利润分配程序 1、纳税调整---将会计利润调整为纳税利润 1）永久性差异：本期会计所得和纳税所得所包括的内容不一致，并在以后各期不能转回一致的差异。 （1）项目差异： （2）标准差异： 2）时间性差异：由于收入项目或支出项目在会计上计入损益的时间和税法规定不一致所形成的差异，是发生在某一时期，但在以后各期能够转回一致的差异。 （1）项目差异：会计作为收益支出而税法不作为计税利润的项目的差异。 第一、各项税收的滞纳金、罚款。 + 第二、各种非救济性、公益性捐赠和赞助支出。 + 第三、自然灾害不可抗拒事件，保险公司赔偿的部分。+ 第四、已纳税投资收益。 - 第五、不超过5年的弥补以前年度亏损。- 3)债券期限的决策 4)债券发行利率的决策 〖相关链接〗 我国1984年开始发行企业债券。1987年《企业债券 管理暂行条例》颁布后，企业债券发行量逐年上升， 并于1992年达到高峰，当年企业债券发行总量高达684 亿元，２００３年企业债券发行量达３５２亿。 为进 一步激活我国企业债券市场，对发债主体规模、利率、 资金用途以及投资主体的规定有所放宽。 １、审批制转向核准制。 ２、拓宽发债主体范围。 ３、取消发债规模限制。 ４、放宽利率限制 。 ５、放宽资金用途。　 (三)融资租赁 租赁指出租人在承租人给予一定报酬的 条件下，授予承租人在约定的时间内占有 和使用财产权利的一种契约性行为。 特征： 1、所有权与使用权相分离 2、融资与融物相结合 3、租金的分期回流 经营租赁：由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务，通常为短期租赁，承租企业目