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第八章 银行信用风险管理理论及应用 教材192页起 2010.10.29 内容 第一节 利用风险度量技术管理信用风险 第二节 现代资产组合理论的应用 第三节 信用衍生产品的运用 第四节 信用资产的定价管理 第一节 利用风险度量技术管理信用风险 一、信用风险量化度量和管理研究 (一)引发信用风险量化度量和管理方法革命性变化的原因 (二)信用风险度量模型的应用范围 贷款审批、确定问题贷款 进行资产组合监控管理、资产定价、利润分析、估算损失准备金 二、传统信用风险度量方法 ㈠专家方法——单变量定性测量方法 5C法 ㈡专家系统 人工智能（AI）系统 ㈢Z评分模型和ZETA评分模型——多变量预测方法 ⒈奥尔特曼（Altman）的Z评分模型 Z评分模型是一种将借款人分类的模型，有时也可用于预测违约概率。这些数据经过综合和加权而产生的标准能够有效区分破产和非破产公司。 该模型最初被应用于预测美国制造业上市公司的债务偿付能力。Z评分模型沿用至今，其扩展形式被应用于私人企业、非制造企业和新兴市场。 Z评分模型的基本形式为： Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5 模型中比率X1至X4以小数形式表示，比率X5的单位为次数。 其中，X1指营运资本/总资产；X2指留存收益/总资产；X3指息税前利润/总资产；X4指权益的市场价值/负债的账面价值；X5指销售收入/总资产。 Z值越高，表明借款人处于较低的违约风险组，其信用状况也就越好。 ⒉非上市公司和非制造企业的Z’评分模型 变量X4中涉及权益的市场价值，而对于非上市公司而言，无法获得该数据。 为了给非上市公司评分，Altman修改了Z评分模型，在计算X4时，以权益的账面价值代替其市场价值，并重新计算所有的相关系数，得到修订后的Z-Score模型。（198页） 其中X4为权益的账面价值比债务的账面价值。 非制造业企业因特定行业因素导致资产周转率相对较高，为对这类企业进行评分，在对Z-Score模型的第二次修订中去掉了变量X5，使行业的潜在影响最小化。 此处的变量X4使用的是权益的账面价值。 这一模型适用于以多种形式融资，并且不进行融资租赁等活动的公司以及新兴市场。 ⒊ZETA信用风险模型 1977年，Altman、Haldman和Narayanan对原始的Z评分模型进行扩展，建立了第二代模型。 ZETA模型得出的企业Z评分值的大小与其信用等级具有很强的相关性，Z值能有效识别公司的信用级别。 ZETA模型的一般形式为： ZETA=a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a6X6+a7X7 其中的7个变量分别为：X1，资产报酬率；X2：收益的稳定性；X3：债务偿还能力，即利息保障倍数；X4：累积盈利，用公司的留存收益来度量；X5：流动比率，即流动资产比流动负债；X6：资本化率，用普通股权益与总资产之比来衡量；X7：规模，用企业总资产的对数形式来度量。 式中的系数属于a1—a7商业秘密没有公开。 ⒋小结 Z评分模型和ZETA模型的运用领域 信用政策、信用评审、贷款决策、证券化。 Z评分模型的优点 存在的局限性和缺陷 三、现代信用风险量化度量模型 KMV公司的KMV模型（又称为Credit Monitor Model） Moodys KMV J.P.摩根的信用风险度量制（CreditMetrics） 麦肯锡公司的信用组合观点（CreditPortfolio View，CPV） 奥尔特曼（Altman）的死亡率模型（Mortality Model） 瑞士信贷银行（CSFB）的信用风险附加值法（CreditRisk+） ㈠KMV模型 KMV公司的McQuown与Vasicek将Merton(1974)提出的期权定价理论应用于公司价值评估，并应用于有关授信和贷款投资组合管理中，由此产生了KMV模型。 McQuown(1993)指出，用来估计违约概率的相关数据来源于两个方面:公司的财务报告、公司债务与所有者权益的市场价格。 ⒈利用期权理论计算预期损失频率EDF(Expected default frequency) KMV模型的基本思想是把公司权益和负债看作期权，而把公司资本作为标的资产，即把公司所有者权益看作看涨期权，负债看作看跌期权。 每一公司有自己独特的EDF。KMV模型认为EDF充分反映了公司信用利差、信用等级等市场信息。 补充：关于期权 期权（option，option contract）又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。 从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。 在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而