【基本分析】市场运行六段论.docVIP

市场运行六段论 　　当前我们仍然坚持“转型期成长股的持续性和周期股的阶段性”观点，即认为周期股会产生阶段性行情;而成长股经过调整后，会有结构性的变化，受到政策支持的新兴产业会有很好的表现。当前的行业和个股选择逻辑应主要围绕自上而下的“一压、一托、一引”展开。 　　市场运行六段论 　　今年以来，上证综指下跌行情大致可以分为三个阶段： 　　第一阶段：年初至2月，市场震荡下跌，此时冲击市场的因素主要是通货膨胀担忧。当时2月份CPI跃升至2.7%，导致了投资者对未来通胀走高和加息预期的提升，使得市场出现一轮调整。 　　第二阶段：2月至4月，市场小幅上行，此时通胀数据有所回落，并由于市场已经调高了通胀预期使得这一因素冲击减弱，而政策信号透露出来对房地产市场的调控决心与当时房地产价格大幅上扬，使市场对未来的调控仍心存担忧。 　　第三阶段：4月中旬至今，市场大幅下挫，此时冲击市场信心的是对房地产严厉的调控政策、通胀重新上行的预期以及海外市场突发的主权债务危机，三个负面因素叠加使投资者对未来国内货币紧缩、投资下降以及全球经济探底等悲观情绪加剧。 　　这一轮市场下跌实际上反映了投资者因地产调控政策、国内通胀预期再起和欧洲主权债务危机加重而产生的对经济二次探底的悲观预期，从更深层次看，是投资者对于中国经济能否成功转型以及未来长期的经济增长动力的担忧。 　　我们提出市场反转的观点，主要是基于从政策动向上，保障性住房推动有了标志性进展，同时在目前市场点位上我们测算的业绩与估值调整已经相对充分，未来大幅探底的可能性已经有效减弱。 　　未来市场发展的方向，我们的大致判断是： 　　第四阶段：当前至6月中旬，在国内“压”的政策、通胀上行态势和海外风险存在的情况下，市场仍有压力，运行区间在2500-2800点。但基于目前上证指数2500点的行情走势已经反映了对房产调控和通胀预期的担忧，欧洲债务危机影响也有所缓和，此时市场将会以震荡反弹形式筑下业绩底、估值底和政策底，这一阶段的投资逻辑将围绕“估值修复”展开。 　　第五阶段：6月至8月，此时将是前期政策调控的效果显现期，中性预期下应该出现房地产量价下跌、投资有所回落、消费基本平稳、海外经济在债务危机缓解后出现平稳复苏等迹象，此时投资者对经济转型中探底的担忧有所缓和，市场出现震荡向上，投资逻辑将围绕“结构性主题”展开。 　　第六阶段：8月以后，此时传统模式下的转型趋势可能已经被逐步认识，而持续推出的新兴产业鼓励政策将重新引领投资热情，市场继续震荡向上，投资逻辑将围绕“新兴产业热潮”展开。