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固定收益研究 CPI 快速下行的趋势并没有改变 —— 债市宏观环境每周预测 研究结论 证券分析师 冯玉明 0216110  虽然 1 月份 CPI 明显超出市场预期，但未来 CPI 同比快速下行的趋势并没 fym@ 有改变，我们预测 2 月份 CPI 同比在 3.4%左右，年中仍可能回落至 2% 执业证书编号：S0860200010045 左右。1月份CPI同比上升4.5%，明显超出市场的普遍预期。我们认为， 1月份CPI超预期的主要原因可能在于以下两点：一是市场一般用商务部 联系人 高子惠 公布的食用农产品市场价格周数据来估计CPI中食品价格的变动，但这两 0216106 个数据中构成部分的权重有差异，我们估算，个别品种比如蔬菜和水产品 gaozihui@ 类的权重差异还比较大，当春节因素使得这些品种变化幅度很大（1月份 鲜菜环比上涨26.1%，水产品环比上涨7.2%）而且两组数据也出现差异 （如我们估计的商务部数据中蔬菜上涨幅度与统计局公布的上涨幅度差 报告发布日期 2012 年 2 月 10 日 1-2个百分点是正常的）时，估计误差就会很明显。比如，我们原来估计 1 月份食品环比上涨 3%，误差 1.2%，对总体 CPI 的估计误差就是 0.4 CPI预测 单位% 个百分点。二是春节因素也使得我们对非食品部分的环比造成低估。基于 8.0 告 报 期 定 商务部的食用农产品价格数据，我们估计 2 月份食品价