金融危机前后中日货币政策工具比较的研究.pdfVIP

TOBER 2012 总第284期 总第284期1O 借鉴 思考 图4金融危机时期和金融危机后中圜存贷款基准利率调整走势图 2008年秋季以来，日本银行实施的一系列货币政策主要集 中在三个主要方面：降低官定利率，保证金融市场稳定和便利 企业融资。为保证金融市场稳定和便利企业融资 日本银行采 用货币市场操作这一最有效的方法来顺应金融市场的变化。基 于这一认识，日本银行决定在有效期间内扩大合格抵押品的范 围和扩大补充性的存款工具，而直接购买的商业票据和公司债 券的到期日则按原计划执行。为确保到2010年财政年度末金融 市场的稳定 ．日本央行宣布便利企业融资的特别资金供应操作 截至2010年3月底仍然有效。从2010年4月开始，日本银行主 要通过对混合抵押品的资金供应操作提供充足的流动性，而且 其接受抵押 品的范围更为广泛。 表1、表2和表3分别反映了日本央行在金融危机时期为达 着国内经济金融形势的好转 ，央行才恢复1年期票据的发行，适 到其3个货币政策 目标而采用的具体政策工具。为应对不断蔓 当延长流动性冻结的时间。此外 央行还创设了短期招标工具 ， 延的金融危机对 日本经济的冲击 日本银行于2008年 10月31 为流动性出现暂时困难的境 内金融机构提供资金支持。 日将隔夜无抵押活期贷款利率降至0．3％ 同年 12月19日，又 近年来，央行更加频繁地灵活开展公开市场操作，进行 日 将此利率降至01％。2010年 10月5日日本银行在召开的货币 常流动性管理。特别是2011年以来，央行加强了对银行体系流 政策会议上决定将银行间无担保隔夜拆借利率从现行的01％ 动性供求情况的分析和监测，根据银行体系流动性变化情况， 降至 0～01％．这意味着日本时隔4年后恢复零利率政策。 合理开展公开市场业务操作，促进了银行体系流动性供求的适 表 1降低官定利率的措施 度均衡。 公布时间 隔夜无抵押活期 基准贷款利率 运用丁补允性存 由央行公布的数据显示，2011年累计发行央票约 14万亿 贷款利率 款工具的利率 元．开展正回购操作约 25万亿元 截至2011年年末，央票余 2007．221 0．5％ 0．75％ 额约为19万亿元。而且 通过优化公开市场操作工具组合，央 2008．1O．3l 0-3％ 0．5％ 0．1％ 2008．12．19 0．1％ 0．3％ 0．1％ 行公开市场操作预调微调的功能得到了更为充分的发挥。