金融危机影响下证券市场联动效应的研究_曾志坚.pdfVIP

专 刊 金融危机影响下证券市场联动效应研究 曾志坚 徐 迪 谢 赤 （湖南大学工商管理学院，长沙410082） 摘要： 年在美国开始爆发的次贷危机至今已演变为全球性金融危机。本文在当前金融危 2007 机的背景下，研究了中国内地证券市场与世界主要证券市场的联动效应。研究结果表明，随着 金融危机的爆发与深化，中国内地证券市场与世界证券市场的联动效应也发生了相应的变化。 尤其在金融危机深化时期，这种联动效应明显增强。此外，中国内地证券市场对德国与香港证 券市场有显著影响。 关键词：证券市场；联动效应；金融危机 随着金融市场的开放和全球化进程的发展，国与国之间商品与资本的流动日益频繁。国际互联网技术的 高速发展，使得信息在不同市场之间的传导速度大大加快。全球资本市场之间资金流动与信息传播的不断加 强，使得各市场之间的关系日益紧密，不同市场之间的价格越来越具有联动特征，单个资本市场的价格不仅受 自身过去的影响，往往也会受其他市场价格的影响。中国内地证券市场经过十几年的发展，正逐步与国际接 轨。 年在美国开始爆发的次贷危机至今已演变为全球性金融危机。在当前国际金融危机的冲击下，中国 2007 内地证券市场也面临着极大地考验。本文将在当前金融危机的背景下，研究中国内地证券市场与世界证券市 场的联动效应。研究证券市场之间的联动效应，不仅能为判断国际证券市场的运行效率，防止国际投机资本转 移造成市场剧烈震荡，提供重要的理论依据；而且对于金融衍生产品定价，投资者构建有效的国际投资组合， 政府制订合理的金融监管政策以防范国际金融风险，均具有十分重要的意义。 文献综述 自1987 年以来，国际上的主要股票指数呈现出了越来越明显的联动趋势，学术界也因此开始针对发达国 家股票市场间的联动效应进行了相应的研究，发现发达国家股指间存在明显的相关关系。 和 对世界 Eun Shim 上最大的 个证券市场（美国、英国、加拿大、德国、法国、瑞士、日本、澳洲及香港）之间的联动关系进行研究， 9 [1] 发现股市间存在波动溢出效应，信息从美国市场快速地向其他市场传递 。 和 则发现，纽约股市 Lin, Engle Ito [2] 在 年金融危机时期对东京股市存在波动溢出，其它时间则没有发生溢出 。 和 发现，美国和 1987 Andrew Stulz [3] 日本两国市场的相关性很高，而且当市场的波动幅度很大时，这种相关性也相应增强 。Neely 和Weller 则发 [4]