环境监测和过程分析业务有望继续高增长.pdfVIP

节能环保行业 吴剑雄 执业证书编号：S0730511010007 环境监测和过程分析业务有望继续高增长 0218033 ——雪迪龙 （002658）2013 年报点评 wujx@ （ ） 证券研究报告-点评报告 买入（首次） 发布日期：2014年 2月 27日 报告关键要素: 雪迪龙是环保产业链最前端的环境质量监测设备和过程分析的先行者之一，公司13年净利润业绩增长达到 35%，受益于国家环保政策和投入的加强，公司未来有望凭借自身竞争优势，保持快速增长，首次给予公司“买 入”投资评级。 事件: 公司公布了2013年年报。2013年，公司实现营业收入588.99百万元，同比增长55.60%，实现归属于上市公司 股东的净利润134.15百万元，同比增长34.34%，基本每股收益0.49元，同比增长25.64%。公司拟每10股派发 现金股利1.00元（含税）。 点评: 1、公司业绩快速增长。公司营业收入5.89亿元，比去年同期增长2.1亿元，增长55.60%，净利润1.34亿元， 比去年同期增长3429万元，增长34.34%。其中，环境监测系统（CEMS）营收为3.81亿元，同比大增71.95%； 系统改造和运营维护服务营业收入为0.63元，同比增长53.29%；工业过程分析系统营收为0.59亿元，同比增 长28.27%；气体分析仪及设备营收为0.86亿元，同比增长23.08%。 图 1：雪迪龙近 5年营业收入及净利润 图 2：雪迪龙近 4年业绩增长率 资料来源：中原证券研究、Wind 资料来源：中原证券研究所、Wind 2、毛利率略有降低，未来有望企稳。2013年毛利率为45.65%，比去年同期减少4.79个百分点，三费率为17.59%， 基本与去年持平。毛利率减少主要因为行业竞争加剧所致，由于将有更多的中小民营企业进入到环境质量监 测领域，竞争加剧是长期趋势，但是由于公司在行业具有先发竞争优势，未来毛利率有望企稳。 节能环保行业 图 3：雪迪龙近 6年毛利率 图 4：雪迪龙近 6年三费率 资料来源：中原证券研究所、Wind 资料来源：中原证券研究所、Wind 3、公司偿债能力强，现金流状况优良，能支撑未来业绩扩张。 （1）公司2013年资产负债率仅为12.30%，多 年来维持在极低的水平。（2）公司流动比率和速动比率分别为7.37和6.27，较上年提高，无短期偿债压力。 （3）经营活动产生的现金流量净额/营业收入为0.01，较去年大为好转。公司12年上市，仍有大量的超募资 金，环保产业作为资金密集型产业，公司的现金状况能足够支撑未来业绩快速增长。 4、环境质量监测行业进入快速发展时期，市场空间巨大。环保产业正在成为中国的朝阳产业和引领绿色经济 发展的支柱，是国家重点支持的战略性新兴产业之一。近年来，国家频频