QFII：理论框架、经验借鉴及制度设计.docVIP

QFII：理论框架、经验借鉴及其制度设计 由封闭走向开放是世界发展的潮流。因此，市场化与国际化是发展中国家资本市场发展的必然趋势。随着中国加入WTO，中国市场如何选择开放的路径，安排适宜的制度是市场的关注。QFII经验不失为一种较好的方式。本文在参阅相关资料并借鉴一些新兴国家和地区发展经验的基础上，对我国市场开放与QFII制度等问题进行研究和探讨。QFII制度 资本帐户开放并非证券市场开放的强制性条件,资本。首先放开直接投资(包括利润汇出)；其次，放开证券投资；第三步，放开债券市场；第四步，放开银行长期；最后是短期外债自由化。ADRs）、国家基金（CountryFunds）或特种股票（如B股）间接投资该国证券市场；二是有限度的直接开放阶段，在此阶段一种比较成功的模式是实施QFIIQulifiedForeignInstitutionalInvestor，合格的外国机构投资者）制度；最后是完全的直接开放阶段。目前我国证券投资对外开放已经面临有限度的直接开放阶段，在这个阶段，国际上比较成功的开放策略就是合格的外国投资者（QFII　 QFII是指一些国家和地区，特别是新兴市场经济的国家和地区，由于货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放，外资介入有可能对其证券市场带来较大的负面冲击因此QFIIQFII作为一种过渡措施，对我国资本市场开放有以下作用：（1）QFII制度是一种过渡性措施。QFII通过一定途径可以同时B股，将A、B股差价拉近，有利于两者价格并轨，将在一定程度上推动通过QFII3）国际专业投资机构的进入促进了机构投资者力量的增强，有利于引进国外成熟市场的投资理念和监管理念。4）外资投资机构的介入在正常情况下（市场没有大幅波动的情况下）激发了投资者的信心，活跃了市场交易活动。QFII制度也并非完美无暇。虽然政府可以在外资机构投资者的资信、汇入资金来源、汇入资金数量和时间进行控制，但是只要允许国际投资机构进入证券市场，就不可避免地面临着在非一般情况下由外资的迅速移动所带来的市场震荡。 二、QFII：对台湾等资本市场的经验考察 台湾、韩国、印度、巴西等国家和地区在20世纪90年代初就设立和实施QFII1）资格条件QFII必须满足一定的条件，如注册资本数量、财务状况、经营期限、是否有违规违纪记录，等等，以选择具有很高的资信和实力、无不良营业记录的机构投资者。如最初进入台湾证券市场的外国机构投资者，必须满足以下条件中的一项：1）若是外国银行，它的总资产要在西方大银行排名前500名之内，且持有证券资产总额在3亿美元以上；2）若是外国保险公司，要求从事保险业务十年以上，且持有证券资产总额在5亿美元以上；3）若是基金管理机构，要求公司成立满5年，且经营证券投资基金资产总额在5亿美元以上。QFII准入资格规定为有证券投资经验的银行、保险公司、基金管理公司和证券公司。印度在市场准入问题上，就侧重于引进长期稳定型的基金或投资管理型公司，他们规定：合格的投资者类别是进行自营投资的退休基金、投资信托、保险公司、捐赠基金、大学基金、慈善基金，以及为他人投资的资产管理公司、投资顾问、指定人、机构投资组合管理公司、信托人、委托书持有人、银行等。　　有些国家的限制较为宽松。巴西在机构资格上，就偏重于从受监管的角度考虑，采用了相对最开放的做法。其规则规定机构投资者应是受完善监管的银行、全球托管人。保险公司、证券公司、退休基金、非赢利性机构等，但只要是投资型的资金，即使一般的外国公司与个人，也允许进人。这样做的基本条件是监管措施较为完善，能对QFII进行有效的监督和管理。　　（2）投资登记　　各个国家和地区投资登记的复杂性和透明度是不同的。台湾QFII审批制度基本透明，手续简便易行。投资者只要具备合格条件，一般会取得批准；印度的审批则较为灵活，投资者应同时向储备银行和证监会提出申请，提交的文件包括：申请表格、存续证明、可从事投资管理证明、经营执照、5年财务报表、资料真实完整并即时报告变更声明、适宜合规声明等。证监会根据以下几个方面对机构的评价进行审批：（1）胜任能力、财务稳健、声誉良好；（2）被境外机构规范监管；（3）达到“适宜合规”的规定；（4）是否对市场有利等。在中央银行进行登记并负责投资人签字的有效性。　　根据QFII进入的资金数量的不同，审批机构也有所区别。例如，台湾规定，对5000万美元以下的投资，由证管会审批；5000万美元以上的，由“中央银行”和证管会一同审批。申请人在提出申请时，需要提交申请书、资格证明及与代理人、托管人签订的合同，等等，证管会在审批时，除了考虑资格合格外，还要考虑地区平衡等因素。3）投资范围和投资额度QFII进入的金融市场进行限制，二是对QFII进入的行业进行限制。投资额度则有三层含义：一是指进入本国（