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创业板股票价格与创业板意义问题研究 口李昕 摘要：2009卑10月30日。中国创业板的第一批公司股票正式选取这28家公2008年的EPs作为假设公司不再增长时在 上市。创业板市场是专门服务于高成长性中小企业的资本市场。本 未来能够维持稳定的。 文首先通过殷票定价的增长机会模型对我国御业板股票价格中的 3．权益报酬率r 增长机会价值比例进行估算，来验证创业板公司的高成长性。进而 根据资本资产定价模型CAPM来估算折现率．即权益报酬率 对中小企业融资难题进行分析，并阐述了创业板的建立对于我国 r，计算公式为，=，f+Bxb-rtJ。其中参数的选取与赋值按照以下 中小企业发展与我国资本市场建设的重大意义。 方法。(1)市场组合收益率rm。本文选取沪深300指数的年收益率 关键词：创业板；股票价格；融资难题；意义 来代表市场组合收益率，沪深300指数是南上海和深圳证券市场 中选取的300只A股作为样本编制而成的．样本覆盖了沪深市场 2009年lO月30日，28家刨业板公司在深交所正式挂牌上 六成左右的市值。具有良好的市场代表住。在这里．选取截止 市．众人期盼、备受关注的创业板终于正式走上历史舞台。回首创 2009年8月3113的沪深300指数年平均收益率15．32％作为市 业板的筹备与建立过程．可谓十年磨一剑。早在1998年时成思危场组合收益率，(2)无风险收益率‰本文借鉴丽方具有发达资本 就在全国政协凡届一次会议上提出了《荚于尽快发展我国风险投 市场国家的经验．以国债利率作为无风险收益率．在这里选取 资事业提案》．提倡建立创业板。2000年lO月，深市停发新股．筹2009年9月3日开始发行的期限1年的记账式附息国债的票面 建创业版。但之后几年创业板计划被搁浅。2004年。作为创业板年利率作为无风险利率，于是忙1．46％。(3)公司B值。这28家公 过渡的中小板正式建立。此后创业板继续酝酿。2009年3月31司分别属于以下几个不同的细分行业：机械设备仪表业．计算机 日，中国证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板七市管 应用服务业，医疗器械制造业．专用设备制造业，造纸、印刷业，医 理暂行办法》。截至2010年3月31日．已有65家企业在创业板 药制造业。仪器仪表及文化、办公用机械制造业。社会服务业。生 先后上市。 物制品业．交通运输设备制造业。仓储业。电子元器件制造业。通 创业板市场是伴随着证券市场的发展而产生出来的新兴股 信服务业．化学原料及化学制品制造业．零售业．广播电影电视 票市场。叉称二板市场，是相对于主板市场而言的。创业板市场足 业。对于每一个细分行业，在清华金融研究数据库中查询该行业 专门为那然具有岛新技术和高成长性的新兴、中小型企业提供融 资渠道和融资服务的证券市场，是资本市场的重要组成部分．它 间的平均B值，再计算这蝗平均13值的算术平均值，来作为该细 与传统主板市场在上市资源、上市条件、交易方式、监管手段等方 分行业的行业B值。于是我们得到这些细分行业的行业B值分 面通常有显著差别。我国创业板的上市公司也多为科技型或新兴 行业公司。在这里。本文将首先对我国创业板市场的股票价格进 1．05．0．99．0．93，1．06。 行分析。运用股票定价的增长机会模型(NPVGOModel)解读出股 根据以上所选取的参数．可以计算出这28家公司的 票价格中的无增长股票价值成分和增长机会价值成分．来得_[Jj增NPVGO．从而可以计算出各家公司的NPVG0在股票价格中所占 长机会价值在这些股票价格中所占的比重．从而来验证我国创业 的比例．具体计算结果如下图所示。 板上市公司的高成长性。 根据常见的一种股票定价方法——股利贴现模型．股票价值 应该等于未来各期现金流的现值总和。对于成长型的公司．股票 价值可以分解为两部分。一部分是假设公司不再增长，在未来将 维持稳定的收益．而且收益全部用来进行现金股利的分配时的股 票价值