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芜湖经济技术开发区建设投资公司 2012年度市政项目建设债券信用评级报告 大公报D【2011】086号 市政项目建设债券信用等级：AA 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 发债主体：芜湖经济技术开发区建设投资公司 发债规模：品种一：7亿元 品种二：10亿元 债券期限：品种一：6年期 （附本金提前偿还条款） 品种二：10年期 （附本金提前偿还条款） 担保方式：连带责任保证 担保单位：芜湖市建设投资有限公司 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2011 2010 2009 总资产 200.12 194.59 104.30 所有者权益 112.19 108.41 38.69 主营业务收入 14.48 11.26 6.03 利润总额 3.70 3.06 2.58 经营性净现金流 4.65 -9.20 -17.03 资产负债率（%） 43.94 44.29 62.91 债务资本比率（%） 38.35 39.98 60.64 主营业务毛利率（%） 15.23 20.24 7.21 总资产报酬率（%） 3.26 3.02 4.19 净资产收益率（%） 3.29 2.83 6.66 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 1.34 -2.84 -8.13 经营性净现金流/总负债（%） 5.34 -12.13 -32.16 注：公司财务报表按照旧会计准则编制。 分 析 员：谷蕾洁 任海燕 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 芜湖经济技术开发区建设投资公司（以下简称“芜湖经开”或“公司”）是芜湖经济技术开发区（以下简称“芜湖经开区”或“经开区”）唯一的城市建设投融资主体。评级结果反映了公司在经开区土地整理开发及城市建设中的主导地位、经开区财政支出弹性较好、公司得到经开区管理委员会（以下简称“经开区管委会”）及上级政府的大力支持等优势；同时也反映了公司土地出让收入受国家房地产调控政策影响较大、公司有息负债占比较高等不利因素。芜湖市建设投资有限公司（以下简称“芜湖建投”）为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，具有一定的增信作用。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期债券到期不能偿付的风险很小。 预计未来1～2年，经开区管委会对公司的支持力度不会减弱。大公对芜湖经开的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·公司是芜湖经开区唯一基础设施建设投融资主体，并负责经开区内土地的一级开发，具有专营优势； ·芜湖市及经开区地区经济快速增长，财政实力不断增强，经开区经常性支出占比较低，财政支出弹性较好； ·公司在资产划拨、财政补贴等方面得到了经开区管委会及上级政府的有力支持； ·芜湖建投为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，具有一定的增信作用。 主要风险/挑战 ·土地出让收入是公司收入和利润的唯一来源，受国家房地产调控政策影响较大，未来发展存在一定的不确定性； ·公司有息负债占比较高，未来利息支出压力较大。 大公国际资信评估有限公司 二〇一二年四月二十七日 发债主体 芜湖经济技术开发区建设投资公司是由经开区管委会投资设立的2011年末，公司注册资本为10亿元人民币。 公司是经开区唯一的基础设施建设投融资主体，主要承担经开区管委会委托的基础设施建设投融资、土地整治开发和国有资产经营管理等职责，是经开区开发、建设、投资、融资的市场主体。截至2011年末，公司拥有2家全资子。 表1 截至2011年末芜湖经开下属子公司概况 企业名称 经营范围 注册资本 投资比例 芜湖经济技术开发区房地产开发公司 房地产开发、销售 500万元 100.00% 芜湖海瑞人力资源服务有限公司 国内劳务派遣，企业行政后勤管理服务等 50万元 100.00% 数据来源：根据公司提供资料整理 发债情况 本期债券概况 本期债券拟发行人民币17亿元，分为两个品种。品种一：6年期固定利率债券，设本金提前偿付条款，即在该品种存续期的第3、4、5、6年末分别按照该品种发行规模的25%比例偿还债券本金，该品种发行规模为7亿元；品种二：10年期固定利率债券，设本金提前偿付条款，即在该品种存续期的第3、4、5、6年末分别按照该品种发行规模的10%比例偿还债券本金，在该品种存续期的第7、8、9、10年末分别按照该品种发行规模的15%比例偿还债券本金，该品种发行规模为10亿元。本期债券品种一和品种二均采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计利。 本期债券由芜湖市建设投资有限公司提供全额无条件不可撤销