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房地产行业 　 　　　　　　　　2011年8月10日  经济担忧越大、地产调控越难加码 —— 再看货币政策趋势和房地产板块走势 房地产行业分析师：涂力磊 SAC执业证书编号： S0850510120001 tll5535@ 021 房地产行业分析师：谢 盐 SAC执业证书编号： S0850208120583 xiey@ 联系人：贾亚童 jiayt@ 021 投资建议： 投资增速有下滑可能，后期考验政府承受底线。近日，国务院办公厅暂停审批新的铁路建设项目，并对已受理的项目进行深入论证，合理确定项目的技术标准、建设方案。海通机械小组认为新规定短期内对铁路投资有较大影响。事实上2011年初开始铁路运输业累计固定资产投资增速已从2月的同比增长32%下滑到6月2.7%。在以上三点意见出台之后，不排除下半年投资增速转负。保障房投资或因资金不足而缩水？近日有海外媒报道称，中国未来五年保障房建设计划或因资金压力调整节奏。2012年保障房开工计划将较原计划下调20%，为800万套。按照2011年1000万套对应1.3万亿投资来测算的话，2012年保障房投资将下降到1万亿左右。 水利投资时间偏长，暂时不足以弥补投资增速缺口。按照此前国家计划，未来10年水利投资规模在4万亿左右，也就是年均4000亿。水利投资规模远低于铁路年均8300亿和保障房1.3万亿的投资规模。换句话说，水利投资暂时还不足以弥补铁路建设下滑或者保障房投资下滑带来的缺口。 经济担忧越大、地产调控越难加码。在8月10日报告《经济担忧越大、地产调控越难加码——从次贷危机到欧债危机的思考》中我们分析了欧债危机起因、潜在传导过程和可能对国内经济造成的影响。从相关逻辑中可以看出，如果危机加剧影响外需，国内调控力度将受到制约。而近期高铁投资减速、保障房投资缩水传闻使得市场对后期固定资产投资增速也将多一份担心。虽然从数据看地产行业投资增速并未下滑，但是土地购置已经先行回落。如果3季度行业销售不能如期放量，我们预计4季度开始行业投资增速有可能面临下滑。 从宏观经济面博弈地产我们分析了。低估值情况下具备博弈宏观政策变的条件。。 投资建议：板块左侧。综合以上原因，继续维持对板块的“增持”评级。万科A（000002）、保利地产（600048）、首开股份（600376）、福星股份（000926）、中国国贸（600007）、亿城股份（000616）、世茂股份（600823）风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。 主要内容: 1．投资增速有下滑可能，后期考验政府承受底线。1）铁路建设投资已近开始下滑。近日，国务院办公厅，国务院常务会议决定开展高铁及在建项目安全检查。其中对铁路建设投资比较有影响的指导意见包括：（1）适当降低新建高速铁路运营初期的速度；（2）对已经批准但尚未开工的铁路建设项目，重新组织系统的安全评估；暂停审批新的铁路建设项目，并对已受理的项目进行深入论证，合理确定项目的技术标准、建设方案。（3）要科学编制“十二五”铁路发展规划、合理确定铁路等级、速度目标值等核心指标，完善安全标准，更加注重新技术、新装备开发应用的安全性和可靠性，加大高速铁路运营安全投入。海通机械小组认为新的三点规定虽然不会改变中国高铁发展的大趋势，但是短期内对铁路投资将有较大影响。 图1铁路运输业累计固定资产投资增速 资料来源：彭博，海通证券研究所 图2铁路固定资产投资占全国固定资产投资比例 资料来源：彭博，海通证券研究所 事实上自2011年初开始铁路运输业累计固定资产投资增速已从2月的同比增长32%下滑到6月2.7%。在以上三点意见出台之后，不排除下半年投资增速转负。考虑到此前铁路投资在城镇固定资产投资中所占比在4%左右，后期城镇固定资产投资增速也将受到一定影响。 2）保障房投资或因资金不足而缩水？近日有海外媒报道称，中国未来五年保障房建设计划或因资金压力调整节奏。2012年保障房开工计划将较原计划下调20%，为800万套。目前并没有官方媒体对这一消息进行评论。按照此前计划2010到2015年之前保障房累计建设计划是3600万套，其中2011年1000万套、2012年1000万套、2013至2015年累计1600万套。如果2012年改为800万套，按照2011年1000万套对应1.3万亿投资来测算的话，2012年保障房投资将下降到1万亿左右。 图 保障房投资是否能确保存在疑问 注：2009年之前保障性住房数据仅统计经济适用房投资量 资料来源：CEIC、海通证券研究所 3）水利投资时间偏长，暂时不足以弥补投资增速缺口。按照此前国家计划，