中国企业跨国并购动机实证研究.pdfVIP

中国企业跨国并购动机实证研究 黎平海 　李 　瑶 摘 　要 : 在经历了以出口贸易、招商引资为重点的对外合作模式后 , 中国对外开放正进入新的发展阶 段 ———资本输出成为新一轮对外合作的重点 , 中国对外直接投资一个明显的特征就是以跨国并购为主 。本 文通过对中国企业 1984 年 ～2008年 58家代表性企业 98个跨国并购案例动机分析 , 发现中国企业的跨国并 购主要是为了增加市场份额 , 促进多样化 , 并获得国外先进技术和其他资源 。从并购主体看 , 国有企业是 跨国并购的主体力量 ; 从行业分布来看 , 跨国并购多数属于资源导向型和效率导向型 ; 从区位分布来看 , 区位分布与产业结合非常紧密 。 关键词 : 跨国并购 　战略性资产寻求型跨国并购 　市场寻求型跨国并购 　战略性资源寻求型跨国并购 一 　引　言 在经历了以出口贸易、招商引资为重点的对外合作模式后 , 中国对外开放正进入新的发展阶段 ———资本输出成为新一轮对外合作的重点 。中国对外直接投资一个明显的特征就是以跨国并购为主 , 近几年许多有影响力的对外直接投资均是以跨国并购的方式完成的 , 伴随着全球并购热潮 , 中国对外 直接投资额及投资流量中跨国并购的比重不断上升 。从上世纪 90年代初期的 10% ～20%上升到 1998 年的 485% , 经过 1999年 ～200 1年的震荡后 , 中国跨国并购又开始持续繁荣 。2007年 , 以兼并收购 方式实现的对外直接投资为 82 5 亿美元 , 占当年流量的四成 , 是中国对外直接投资最重要的方式 , ① 其中跨国并购案例数 目再创新高 , 并购海外公司有 37起 , 较 2006年的 17起增长了 1176% 。 目前研究者较少将注意力放在对中国企业跨国并购动机的研究上 。究其原因 , 这与我国目前的投 资发展多以吸引外资为主 、对外投资为辅向探索国际双向投资平衡过渡的阶段有很大关系 , 即投资状 态的失衡不自觉地引导了国内学者将大部分研究精力花费在 已有成熟研究成果的领域 (林青等 , 2008) 。然而 , 分析我国企业跨国并购有其重要性 : 首先 , 并购活动从发达国家流向发展中国家与从 发展中国家流向发达国家具有明显的不同。例如 , 发达国家的跨国公司一般具有垄断优势与内部化优 势 , 它们从事跨国并购的主要意图在于在国外利用自身的资源 , 而发展中国家跨国公司从事跨国并购 的目的则是利用或寻求其他国家的资源 ; 其次 , 用传统的解释西方发达国家跨国公司并购的理论来解 释中国公司的国际化行为会产生一些问题 , 即使是从新兴发展国家的跨国公司所得出的结论也不适用 于中国 , 主要是因为 , 中国新型的市场经济制度有其特殊的体制和文化特点 。由于体制因素对中国企 业跨国经营具有深远的影响 , 所以我们有必要探讨体制环境如何驱动中国企业的跨国并购 ; 另一方 面 , 中国企业与西方企业不同 , 尚不具备大规模海外投资必须的所有权优势 , 而且作为中国对外投资 主体的国有企业 , 在东道国通常面临更多的非经济阻力 , 海外投资的风险和难度更大 , 这就需要新的 理论来研究中国公司的国际化问题 。 二 　文献回顾 在过去的二十年中 , 跨国并购成为企业进军国外市场的重要方式 。一些研究者将跨国并购的增长 归因于业务的