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一、并购的定义及分类 本文所使用的“并购”一词并非严格意义上的“并购”，而是泛指兼并、收购、合并、并购等。由于这些概念在形式上相似、内容上相近，因此统一以“并购”泛指，大多数研究都采用了较为宽泛的并购概念。 并购可以依据不同的标准进行分类。按并购的出资方式，可将公司并购划分为出资购买资产式并购、出资购买股票式并购、以股票换取资产式并购和以股票换取股票式并购；按照行业相互关系，可将公司并购划分为横向并购、纵向并购及混合并购；按并购是否取得目标公司的同意与合作，可将并购划分为善意并购和敌意并购；按是否利用目标公司本身资产来支付并购资金，可将并购划分为杠杆并购和非杠杆并购。 二、并购绩效的评价方法 已有相当多的学者对我国并购企业的价值创造效应进行了检验，主要采用事件研究法和财务指标法研究企业并购的价值，也有少数研究采用个案研究方法。 1、事件研究法。事件研究法是一种统计方法，是在研究当市场上某一个事件发生的时候，股价是否会产生波动以及是否会产生“异常报酬率”，借由此种资讯，可以了解到股价的波动与该事件是否相关。因此，在研究并购绩效时，这一特定事件就是并购公告的发布，通过计算分析并购事件的“平均超额收益”和“累积平均超额收益”从总体上观察由于这些事件发生所带来的影响是积极的还是消极的。 2、财务指标研究法。财务指标研究法利用财务报表和会计数据资料，以盈利能力、市场价值、销售额和现金流量水平等经营业绩指标为评判标准，对比考察并购前后或与同行相比经营业绩的变化。财务指标法不同于事件研究法的是，它所研究的是并购的长期绩效变化。财务指标所囊括的范围较广，可以从不同的角度来评价企业的整体情况，但采用经营业绩对比研究法进行绩效检验，得出了各种不一致的结论，这除了研究样本和指标选择差异外，更重要的可能是与方法本身有关。 3、个案研究法。个案研究法是在不能全面准确判定全部样本并购绩效的情况下，分析个案，寻求个案解释，深入观察特定并购案例的绩效动态变化过程，从而判断并购事件的效果，是近年来对原有并购绩效研究方法的新发展。 三、上市公司并购绩效实证研究 通过对并购的定义、分类及研究方法的简单介绍，可以看出并购绩效的实证检验可以从不同视角展开。 1、基于事件研究法的企业并购绩效。张新（2003）对1993～2002年1，216个上市公司并购事件分析发现：并购为目标公司创造了价值，目标公司股票溢价达到29.05%，超过了国际平均水平。李善民和陈玉罡（2002）对1999～2000年394个并购事件研究发现：并购能够给收购企业股东带来显著的财富增加，而对目标企业股东财富影响不显著。张秀兰（2006）的研究表明：目标公司在股权收购、资产收购和股权转让这三种类型的并购中都存在显著正的超额累积收益，吸收合并类的收购企业在宣告期内的超额累积收益为负，但没通过显著性水平检验。干春晖（2002）对1999～2000年59起上市企业并购事件的分类研究表明，短期内纵向并购的累积平均超额收益率均值最高，与横向并购和混合并购差异显著，但横向并购和混合并购的差异并不显著。通过这些研究发现，我国上市公司并购过程中，目标方股东的短期收益大多数为正；而就收购方股东的收益来看，短期收益不确定。 2、基于财务指标研究法的企业并购绩效。张新（2003）利用财务指标研究法对1993～2002年中国A股上市企业的并购重组事件进行分析发现：并购重组为目标企业创造了巨大价值，目标企业财务有所改善，而对收购企业股东产生了一定的负面影响。陈信元、原红旗（1998）以1997年发生并购重组的公司为样本进行了实证研究，比较了公司并购重组前后的四个会计指标发现：并购重组当年样本公司的每股收益、净资产收益率和投资收益占总利润的比重较大，并购重组前一年有所上升，而公司的资产负债率则有所下降。冯根福、吴林江（2001）对1995～1998年201个并购事件分析表明：上市公司并购绩效有一个先升后降的过程；不同并购类型在并购后不同时期内业绩不相一致；并购前上市公司的第一大股东持股比例与并购绩效在短期内呈正相关关系。张文璋、顾慧慧（2002）的实证结果表明：有60.08%的上市公司在并购后的经营业绩综合实力得到改善，而另外39.92%的上市公司经营业绩没有得到改善或出现恶化。郭勇清（2000）对1994～1998年沪深上市企业351起并购事件进行分析，选取4个财务指标用因子分析法考察发现：混合并购模式对提高上市企业经营状况有明显效果，纵向并购在并购前后的状况改变不大，而横向并购模式恶化了上市企业的经营状况。陈宏民、李泉（2004）研究表明：并购重组活动未能有效改善公司的经营绩效，尤其是那些绩效优的公司的并购重组活动效果更不理想；相对而言