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5 资金成本与资本结构优化 精选四大案例： 1、安然公司财务造假 2、爱多公司的倒闭 3、格兰仕：利润最低的微波炉公司 4、紫金矿业：在整改与污染之中徘徊 制订五大任务供学生深入学习，培养动手能力： 一、蓝田公司财务报表的分析 二、国美筹资方案评价 三、三一重工股利分配方案 四、阿迪达斯存货的管理 五、调查问卷：长沙民营企业的财务问题 （学生分组讨论，派代表给大家讲解） 知识框架： 【知识点3】资产收益率的类型 　在实际的财务工作中，由于工作角度和出发点不同，收益率可以有以下一些类型： 　　1.实际收益率 　　实际收益率表示已经实现的或确定能够实现的资产收益率，包括已实现的或确能实现的利（股）息率与资本利得收益率之和。 　　2.名义收益率 　名义收益率仅指在资产合约上标明的收益率。例如借款协议上的借款利率。 　　3.预期收益率 　　4.必要收益率 　　必要收益率也称“最低必要报酬率”或“最低要求的收益率”，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。 　　预期收益率≥投资人要求的必要报酬率，投资可行； 　　预期收益率＜投资人要求的必要报酬率，投资不可行。 　　5.无风险收益率 　　无风险收益率也称无风险利率，它是指可以确定可知的无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率（资金的时间价值）和通货膨胀补贴两部分组成。 　　一般情况下，为了方便起见，通常用短期国库券的利率近似的代替无风险收益率。 【知识点3】资产收益率的类型 　6.风险收益率 　　风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。风险收益率衡量了投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的“额外补偿”，它的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。 　　必要收益率=无风险收益率+风险收益率 　　风险收益率=必要收益率-无风险收益率 【提示】 　　1.债券发行有平价发行、折价发行和溢价发行三种方式，在计算时要注意使用发行价格计算筹资额，按照面值计算利息。 　　2.在按面值发行债券的情况下，如果债券成本计算不考虑筹资费用，则有如下简化公式：债券筹资成本＝利率×（1－所得税率） 　　 P92　【例5-3】某企业等价发行面值1000、期限5年、票面利率8%的债券4000张，每年结息一次。发行费率为5%，所得税税率为33%。 债券筹资成本＝ 　　如果例中的债券溢价100元发行，则债券筹资成本为： 　　债券筹资成本＝ 　　如果例中的债券折价50元发行，则债券筹资成本为 　　债券筹资成本＝ 　　 【提示】由于债券在三种发行方式下，成本计算的分子相同，分母的差异表现在筹资金额，因此，折价发行债券的成本最高，平价次之，溢价最低。 　股利折现模型 　　基本原理：现金流入现值与现金流出现值相等时的折现率，即为普通股成本。 【股利固定】 　　 【股利固定增长】 　　 【知识点3】留存收益筹资：P93 　 【例题33?单选题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。 A.10.16% B.10% C.8% D.8.16% 【答案】 A 【解析】留存收益资本成本=[2×（1＋2%）/25]×100%＋2%=10.16%。 第二节、杠杆效应 杠杆效应 杠杆效应 （1）边际贡献M（ Marginal Contribution）=M＝px－bx＝mx （2）息税前利润EBIT（Earnings before interest and taxes）=px－bx－a＝M－a （3）每股利润（每股收益）(Earnings per share) EPS=【（EBIT-I）（1-T）-D】/N 一、经营杠杆（重点）DOL P99 　 　1、经营风险含义 经营杠杆是指由于固定成本存在而导致息税前利润变动率＞产销量变动率的杠杆效应。 　对经营杠杆的计量最常用的指标是经营杠杆系数或经营杠杆度。 经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。 3、　经营杠杆（重点）DOL 的计量 P100 　 　4、影响经营杠杆系数的因素和控制经营风险的方法：P100 ①.影响经营杠杆系数的因素 （1）产品销售数量；（2）产品销售价格；（3）单位变动成本；（4）固定成本总额等。 　　经营杠杆系数将随固定成本的变化呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大。如果固定成本为零，则经营杠杆系数等于1。 　　注意：经