国债系列十：我国利率远期发展状况及国债期货竞争力分析.pdfVIP

我国利率远期的发展状况及国债期货竞争 力分析 摘要 在国际市场上，场外利率衍生品主要包括三大类：利率远期、利率互换和利 率期权，而利率远期又包括债券远期和远期利率协 议两种产品。我国银行间市 场于 2005、2007 年分别推出债券远期和远期利率协议。利率远期在功能上与国 债期货十分相近，具有一定的竞争和替代效应。因此，深入研究利率远期的功能 特点和发展情况，分析利率远期和国债期货的关系，对我们全面了解场外利率衍 生品市场，科学设计和开发我国国债期货产品具有重要意义。 本文介绍了国内外利率远期发展的状况和面临的问题，并在此基础上分析了 国债期货的竞争力。研究表明，国债期货在产品标准化、投资者多元化、价格透 明化等方面有着明显优势，对市场信息的反应更加快速，流动性更好，更能有效 地满足金融机构的避险需求，具有更强的市场竞争力。同时，国债期货的推出可 以促进债券市场的价格发现，完善远期收益率曲线，进一步推动利率远期市场的 发展。 利率远期是重要的场外利率衍生品，我国于 2005 年和 2007 年相继推出债券 远期和远期利率协议 （FRA ),丰富了我国的利率风险管理工具，推动了利率市场 化进程，但利率远期发展至今也存在着交易不活跃等问题。国债期货是场内利率 衍生品，其与利率远期存在一定的共同特征，但它们之间也有区别。相对于利率 远期，国债期货具有自身的竞争力。本文首先介绍国内外利率远期发展的状况， 其次分析我国利率远期市场面临的问题，最后通过比较研究法分析国债期货的竞 争力。 一、我国利率远期的发展状况 (一）债券远期 债券远期交易，是指交易双方约定在未来某一曰期，以约定价格和数量买卖 标的债券的行为。我国于 2005 年 6 月正式推出债券远期。作为我国债券市场第 1 一个衍生交易品种，其为投资者提供了新的避险工具，对完善价格发现功能，促 进现货市场发展，增加货币政策操作工具，积累衍生工具运作经验意义重大。 | 1、债券远期市场的产生 2000 年后我国债券市场取得了迅速发展，市场存量逐渐扩大，交易规模急 剧增加。截至 2004 年末我国债券市场总托管量为 5.6 万亿元，2004 年债券成交 量达到 17 万亿元 （参见图 1)。 随着债券市场的不断发展，债券市场受利率波动的影响日趋明显，利率风险 成为投资者面临的主要市场风险，迫切需要相关衍生工具加以规避。截至 2004 年，我国债券市场的交易工具仅有现券买卖、质押式回购和买断式回购。在市场 看跌情况下，投资者缺乏规避风险的工具，避险空间有限。而债券远期可以增加 交易方向，帮助投资者在行情看空的情况下实现盈利或止损，有利于降低债券市 场的波动。 2004 年 1 月 30 日，国务院发布 《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定 发展的若干意见》，提出积极稳妥发展债券市场。丰富债券市场品种，促进资本 市场协调发展。建立以市场为指导的品种创新机制，研究开发与股票和债券相关 的新品种及其衍生产品。这为债券市场交易工具的创新指明了方向。因此，推出 债券远期是贯彻落实该政策的重要举措。 2 2005 年 5 月 11 日，为促进我国债券市场的发展，规范债券远期交易业务， 防范市场风险，维护市场参与者的合法权益，中国人民银行发布 《全国银行间债