国家产业政策_资产价格与投资者行为_韩乾_洪永淼.pdfVIP

t 2 0 1 4 年 第 期 i 、 国家产业政策 资产价格 与投 资者行为 韩 乾 洪 永淼 容提 要 ： 长 期 以 来 ， 国 家 产 业 政 策 一 直 是 中 国 政 府 调 控 经 济 活 动 的 重 要 工 具 。 本 文 基 于 上 海 证 券 交 易 所 的 交 易 数 据 研 究 了 国 家 新 兴 战 略 性 产 业 政 策 对 金 融 证 券 价 格 和 投 资 者 行 为 的 影 响 。 究 果 现 产 业 政 公 布 后 短 期 能 给 投 者 带 来 较 高 超 额 收 益 ， 研 结 发 ， 策 在 资 但 在 中 长 期 对 收 益 率 没 有 影 响 。 造 成 这 种 现 象 的 原 因 是 产 业 政 策 存 在 陆 续 披 露 的 过 程 ， 机构 投 资 者 利 用 他 们 获 得 信 息 的 优 势 、 对 信 息 的 处 理 能 力 和 其 他 投 资 者 对 过 时 信 息 （ 的 非 理 性 反 应 进 行 获利 ， 从 而 导 致 对 应 证 券 的 收 益 率 反 转 （ 。 由 于 这 些 行 为 国 家 真 正 要 扶持 的 企 业 得 不 到 长 期 稳 定 的 金 融 市 场 金 的 支 ， 得 产 业 政 的 ， 资 持 使 策 实 际 效 果 可 能 会 因 此 而 打 折 扣 。 关键词 ： 产 业 政 策 过 时 信 息 过 度 反 应 一 、 弓 言 一 产业 政策是 国 政府 为 了 实现 一定 的经 济和 社 会 目 标 而对 产 业 的 形成 和 发展进 行干 预 的 各 种 政策 的 总 和 。 长期 以 来 ， 作 为 国 家 调控 经济 活动 的 重要 工具 ， 我 国政府 一 直注 重 采 用 产业 政 策来 实 现重 大 经 济 结构 的调 整 和 转 型 ， 加 强和 改善 宏 观调 控 提 高 产业 质 量 ， 弥补 市场 的 不 足 ， 在 促进 我 国 经济 体制 改革 方面 起到 了 至关 重要 的 引 导 和 扶 持 作 用 。 但是 ， 产 业 政 策 的 出 台 对 金 融 市 场 的 影 响 特别 是对 资产价 格 的 影 响 和 对 市场 投 资者行 为 的影 响 至 今还 鲜有 研 究 。 从直觉 上 来 讲 ， 产 业优 惠 及一 扶 持 业 些 期 的 正 面 影 响 改 的 基 本 面 从 而 政策 会涉 批 重 点 的 企 ， 对这 企业 产 生长 ， 善 企 业 ， 提 高 资 产 价格 。 理性 的投资者 也会 积极 购 买 相关 受益股票 推 高企业 市值 ， 为 企 业 从证券 市场 融 资提供 便利 。 企 业融 资后 在产 业政 策 的 扶持 下 扩 大生 产规模 或 者提 高 生产 率 实现 产业 结构 的 转 型 ，