《财务管理》课后答案详解.pdf

第一章 财务管理导论 1．在股东和经营者之间经常存在着利益冲突。从理论上讲，人们认为股东能够通过股 东大会和董事会对经营者实施控制，但在实践中为什么这些约束机制可能会不起作用呢？ 答：股东和经营者之间的利益冲突的理论根源在于委托代理理论。理论上，股东能够通 过股东大会和董事会对经营者实施控制，主要是通过授权控制。但是在实践中，由于经营者 掌握更为完备的信息，而股东掌握不完全信息，一有可能，经营者就会采取有利于自身利益 的机会主义行为，而完全不考虑或很少考虑公司的利益。所以为了保障股东与经营者的利益 的一致性，在实践中，经常采用股权激励的方式，如清华同方的股票期权等使得经营者收益 成为股东财富增长的一个函数。 2 ．有些企业战略家建议公司应该强调市场份额最大化而不是市场价值最大化。这种策 略何时可能起作用？何时可能失效？你如何评价这种战略观点？ 答：市场份额最大化是市场价值最大化的中间目标，不是终极目标。市场份额最大化目 标的选择受到公司的成本结构、公司所处的行业等因素有关。事实上，盲目扩大市场份额是 严重的错误，并很可能将公司领向倒闭。 3 ．关于企业的社会责任，有两种截然不同的观点，即道德经营假设和非道德经营假设。 一种观点认为，经营活动与社会的伦理规范无关，不能以社会的伦理规范来要求和评价企业 的经营活动。企业只要不违法、照章纳税就可以了。社会责任是社会和政府应该考虑的问题， 企业不必承担社会责任。而另一种观点认为，企业应该承担社会责任。你的观点是什么？解 释你的理由。 答：从世界范围来看，公司的经营应该遵循道德经营假设，即公司的经营活动与社会的 伦理规范有关。受企业行为影响或可影响企业行为的任何个人、群体和组织，都是企业的利 益相关者，包括顾客、供应商、竞争对手、政府、所有者、债权人、企业员工、社区等。企 业与利益相关者的关系是客观存在的，没有了这种关系，企业也就不复存在了。所以，公司 的目标不单单是追求股东价值最大化，而是应满足各利益相关者的不同需求和利益。同时， 企业是社会的一分子，是社会资源的受托管理者。同时，企业也使用、消耗大量的社会资源， 如社会为企业提供了必不可少的法律及监管环境、公平竞争的市场环境、良好的公共基础设 施、环境保护、经营管理所需要的各类人才等。因而，企业在谋求自身利益的同时，应该为 增加社会福利做出贡献。而且，企业对社会有巨大的影响力，根据权责相符的原则，企业必 须承担与此相称的社会责任。 4 ．股票价值最大化的目标是否会与诸如避免不道德或违法行为等其他目标发生冲突？ 特别是，你是否认为像客户和职工的安全、环境和良好的社会等主题符合这一框架，或者它 Star の資源 们本来就被忽视了？试用一些具体情况来说明你的答案。 答：企业发展本身，不仅只自身股东利益，还必须考虑利益相关者的利益。 股东财富最大化考虑的范围却局限于股东的利益，有时甚至于主要是控股股东的局部利 益，而忽略了债权人、经理管理人、员工及社会等相关利益者的效益，而这些相关利益者的 效益却对股东财富最大化产生重要的影响。 （1）债权人利益最大化对股东财富最大化的影响。 （2 ）经理效用最大化对股东财富最大化的影响。 （3 ）社会效益最大化对股东财富最大化的影响。 5 ．假设你是一个大型公众持股公司的总裁，那么你会按照股东财富最大化去决策，还 是按照个人的利益去决策？股东可采取哪些措施来保证管理者利益和股东利益的一致？另 外，有哪些因素可能影响管理者的行为？ 答：理论上，应该按照股东财富最大化去决策。通常，处理股东和经理层之间的代理冲 突，可能有两种极端情况：一种经理层根据股价的变动拿薪水，代理成本会很低。因为经理 层有强烈动机使股东财富最大化，但是在这种安排下聘任胜任的经理会变得很难，因为企业 的收入受到不再经理层控制范围内的经济事件的影响。另一个极端是，股东监控着经理层的 每一个行动。这会是高成本而且是没有效率的。最优的解决方案在二者之间：经理层的薪酬 与企业业绩挂钩，同时采取一些监控手段。鼓励经理以股东利益最大化的一些特定机制（影 响因素）主要有：（）恰当的管理者薪酬方案；（2 ）股东直接干涉；（3 ）解雇的威胁；（4 ） 接管的威胁。 6 ．假设你在一家中等规模公司的董事会任财务总监（CFO ），并负责制定高层管理人员 的薪酬