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旅游企业的发展模式：华侨城的实践及启示( 王彩萍 （中山大学旅游学院，广州 510275） 摘要: 本文以深圳华侨城控股股份有限公司为例，对其独特的“旅游+地产”发展模式进行了研究。研究结果表明，“旅游+地产”的发展模式有效地提高了企业的经营业绩。这主要在于企业充分依据旅游业和房地产业之间的产业关联性，在一定程度上实现了产业的纵向一体化，从而促进了企业内的资源共享，形成了有效的内部资本市场，并分散了经营风险。华控公司“旅游+地产”发展模式的成功对于促进我国旅游企业尤其是旅游大企业的可持续发展具有一定的借鉴意义。 关键词: 旅游企业；纵向一体化；相关多样化 中图分类号：F276 文献标识码：A 文章编号： 0 引 言 在竞争日益激烈的市场环境下，企业能否寻求到适合自身的成长模式是企业持续发展的动力，对此相关理论进行了探讨。这些理论基于所处时代企业发展的实践，从各自的立场上对企业的成长问题进行了精辟地论述。然而，在企业成长过程中，不同行业不同企业面临的问题具有较强的特殊性，本文拟以旅游业为例，选择在我国旅游行业中处于领先地位的深圳华侨城控股股份有限公司（以下简称“华控公司”），并依据产业经济学、微观经济学相关企业发展理论，对华控公司“旅游+地产”的发展模式进行探讨和分析，以期为促进我国旅游企业的可持续发展提供借鉴。 随着社会的发展，旅游业已成为全球经济中发展势头最强劲和规模最大的产业之一。拥有雄厚资本、丰富运营经验行业资源外资旅游企业将全面进入内地抢占资源分流入境市场客源，给国内旅游市场造成巨大冲击。从事旅游及地产关联产业的投资经营拥有数量最多、规模最大、效益最好的主题公园群，是品牌卓著的旅游上市公司在竞争日益激烈的旅游市场，保持良好的增长势头，创新能力和竞争力进一步提升。2000年，以资产置换方式取得了房地产公司25％股权持股50%与华侨城房地产合作开发的房地产项目公司旅游＋地产独特品牌的极向外拓展，通过对北京、上海、成都、三峡项目的投资，形成了东西南北中的发展态势，初步完成战略布点布局，为未来发展奠定了坚实基础。1＋1远大于2的资源整合1 个股月收盘价变动趋势图（1998-2006） 注：该图是根据华侨城A的个股月收盘价整理而成。 图2 个股的月市场回报率与平均行业市场回报率比较（1998-2006） 注：该图是以华侨城A的月个股回报率以及行业平均的月回报率整理而成。其中行业平均的月回报率采取等权平均的方式对行业中所有上市公司的回报率计算而成。 2.2.1 市场业绩 上市公司股票的市场表现是公司经营状况的反映，同时它更体现了投资者对上市公司的预期，当然，股价的波动还不可避免地受到宏观经济因素的影响。 由图1可以看出，经历了在上市之初股价波动之后，1999年华控公司的股价开始回调。随后在2000年呈现出波动上涨的趋势。但是至2003年，股价却突然大幅下跌。跌至谷底后，2004年开始直到2006年，其股价又呈现出持续上升的趋势。此外，通过对华控公司的月市场回报率与旅游行业平均月市场回报率比较我们还可以发现，自2000年开始，期间除了2005年中期和2006年中期公司的月市场回报率较之行业平均月市场回报率出现两个暂时性的低点之外，其他所有时期，华控公司的月个股回报率均高于行业平均月个股回报率，而且在2003年表现得尤为显著（见图2）。公司的股价之所以在2003年出现异常，主要是受当时遍及全国的非典型性肺炎（SARS）的影响，公司股价大幅下跌，但由于公司整体业绩得到房地产投资收益的有效支撑，因此较之同行业其他企业，公司的月市场回报率始终高于行业水平。因此，从总体上来看，剔除灾难性事件的影响，随着2000年公司开始涉足房地产并在该行业不断深入，华控公司的市场业绩整体表现较好，呈现出波动上升的趋势，而且整体回报率高于行业水平。 2.2.2 财务业绩 表1 华控公司财务指标变动趋势（1998-2005） 年度 资产报酬率（＋） 每股收益（＋） 资本保值增值率（＋） 综合杠杆（-） 资产负债率（-） 华控 行业 华控 行业 华控 行业 华控 行业 华控 行业 1998 0.093 0.109 0.213 0.258 1.111 1.089 0.586 1.252 0.336 0.273 1999 0.069 0.064 0.154 0.191 0.942 1.047 1.330 5.831 0.425 0.315 2000 0.086 0.025 0.230 0.161 1.528 1.150 0.520 1.913 0.262 0.326 2001 0.130 0.049 0.403 0.164 1.062