上市公司经济实力和区域经济环境相关分析_陈亮.pdfVIP

1998 年第9 期 上市公司经济实力与区域经济环境相关分析 陈　亮 (河海大学技术经济学院研究生　210098) 　　内容 要:证券市场以其独有的融资功能,在我国股份制改革中起着举足轻重的 作用, 为国有大中型企业注入了生机与活力,并以上市公司为依托, 带动了整个地区 的经济发展。由于我国地区经济发展的不均衡性,使经济环境存在地区间的差异,从 宏观上影响到地区内上市公司的数量和经营业绩。本文采用主成分分析法, 定性地 分析了各地区经济环境评估指数和上市公司综合实力,并寻求两者之间的相关程度, 验证了一个地区的经济环境与其上市公司的总体情况密切相关。 80 年代中期以来, 我国证券市场快速成长。短短几年, 我国证券市场走过了发达国家几 十年甚至上百年的发展道路, 从局部试点发展成为全国性的大市场, 上市公司从几十家增长到 近800 家,在筹集建设资金、转换企业机制、分散金融风险、优化资源配置等方面,取得了重大 成就。 在证券市场中, 上市公司的业绩一方面靠企业自身的经营管理, 另一方面则是依靠企业所 依托的外部环境。经济环境既包括诸如自然地理因素和基础设施条件的所谓“硬环境”, 也包 括政策倾斜、文化背景、管理水平、金融环境、服务设施、人口素质等“软环境”。我国由于自然 地理条件的差异以及政策倾斜因素,形成了各地区经济环境的不均衡性,反映在证券市场上就 呈现出“区域板块”特征。值得注意的是,经济环境不是一个静态的概念,它的存在形态对该地 区上市公司的发展十分重要, 同时,它又随着该地区经济的发展、政策的变迁而变动。一方面, 地区经济环境的改善,为企业 供一个良好的生存、发展空间,为上市公司营造一个宽松的外 部环境;另一方面,上市公司往往是该地区的优势产业、支柱产业,规模大、业绩优的上市公司 可以成为本地区本行业的龙头,带动本地区经济腾飞, 进而改善经济环境, 起到了良性循环的 作用。这方面例证较多,如福建省的水泥产业, 当初有关部门考虑的是福建基础建设相对落 后, 目的在于改善区域的交通条件, 其结果是水泥产业的兴起改善了交通条件,整个福建的区 域经济环境也发生了较大的变化。又如琼珠江公司的房地产经营水平、管理水平在中国房地 产界堪称一流, 1992 、1993 年曾经业绩显著,但由于海南区域投资规模发生逆转, 即使公司素 质再好,也不得不受制于区域经济环境, 因此1996 年发生了巨额亏损。 什么因素决定或影响证券的区域分布?怎样客观评价各地区经济环境的优劣?上市公司 的经营业绩与该地区的经济环境有多大的相关程度?这正是本文研究和讨论的中心问题。 一、区域经济环境的评估 经济环境是指在投资的一定区域内对投资所要达到的目标产生有利或不利影响的外部条 50 件。它包括对投资具有影响的区域范围内的社会政治、法律、文化、自然地理、基础设施、服务 等条件的综合。 经济环境是由多种要素组成的综合系统,在对经济环境做定量分析时,可以选择一些涵括 和表征这些要素的指标, 目前在确定指标权重时, 多是将各指标强制性地分为不同等级(如0 至10), 并且主观性地给各指标规定不同的比重,最后进行加权综合。其缺点是权重设置具有 主观性。本文的总体思路是首先运用计量经济模型筛选出对地区经济有较大影响的因素,然 后用主成分分析法进一步筛选,其目的是防止各解释变量之间的多重共线性,结合主成分特征 值和特征向量, 计算各地区经济环境综合指数。 　　(一)确定指标 1.人均国民生产总值;2.非国有工业比重;3.第三产业比重;4.城镇人口比重;5.劳动 生产率;6.资金利税率;7.进出口总值;8.自然资源丰度指数(计算时采用国家发展研究中心 采用的方法,将自然资源综合优势指数与人均拥有量综合指数的乘积开平方);9.交通运输密 度指数[计算时将铁路、内河、公路运输密度(货物周转量与铁路、内河、公路长度的比值)累计 求得交通运输密度指数]。 　表1　 特征值 (二)计算经济环境综合指数 序号 特征值 贡献率(%)累计贡献率(%) 1.将第一步筛选出的9 个指标进一步进 因子1 222.823