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金融经济学 第六章 项目资金来源与融资方案评估 主要内容 项目投资资金构成 项目资金来源 项目资本金 资本金的特点： 由投资者认缴； 非债务性资金（项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务）； 投资者按其出资的比例依法享有所有者权益； 可转让其出资，但一般不得以任何方式抽回。 项目资本金 资本金的出资方式： 货币 实物 工业产权 非专利技术 土地使用权 资源开采权 项目债务资金 债务资金的特点： 到期必须偿还； 需按期还本付息； 资金成本一般比权益资金低，且不会分散投资者对项目公司的控制权。 项目债务资金 债务资金的来源： 商业银行贷款 政策性银行贷款 外国政府贷款 国际金融组织贷款 出口信贷 既有法人内部融资 准股本资金 优先股股票 债务资金的特点： 从普通股股东的立场看，优先股可视同一种负债；但从债权人的立场看，优先股可视同为资本金。 优先股股息率通常固定，且高于银行的贷款利息，不随公司业绩的好坏而波动； 如果公司破产清算，优先股股东有优先受偿权； 优先股持股人没有表决权，也不能参与公司的经营管理； 在项目评估中优先股股票视为项目资本金。 可转换债券的特点 资金成本分析 资金成本是指项目为筹集和使用资金而支付的费用，包括资金占用费和资金筹集费。 资金成本通常用年化的资金成本率表示。资金成本率是指使用资金所负担的费用与实际筹集资金额之比，其公式为： 资金结构分析 项目资本金比例的规定 国家规定，不同行业项目资本金最低比例: 钢铁、电解铝项目，最低资本金比例为40%； 水泥项目，最低资本金比例为35%； 煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、玉米深加工、机场、港口、沿海及内河航运项目，最低资本金比例为30%； 铁路、公路、城市轨道交通、化肥（钾肥除外）项目，最低资本金比例为25%； 保障性住房和普通商品住房项目，最低资本金比例为20％，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30％ ； 其他项目的最低资本金比例为20％。 外商投资项目注册资金比例的规定 融资风险评估 资金供应风险 导致资金不落实的原因很多，主要包括： 已承诺出资的股本投资者由于出资能力有限（或者由于拟建项目的投资效益缺乏足够的吸引力）而不能(或不再)兑现承诺； 原定发行股票、债券计划不能实现； 既有企业法人由于经营状况恶化，无力按原定计划出资； 由于经济金融等政策变化，导致出资人或贷款银行无力实现出资承诺； 投资估算不准确或由于工程方案变化等原因，出现资金缺口。 项目融资模式 项目融资模式 PPP 模式 PPP(Public-Private Partnerships)模式的含义： PPP 是指公共部门与私人企业合作模式，是指政府、营利性企业和非营利性企业基于某个项目而形成的相互合作关系形式。 PPP模式的基本特点： 能促进政府管理的改革，提高工作效率； 可将政府面临的问题进行有效的转移； 政府将融资风险转移给私人企业； PPP模式下的权力是共享的。 PPP模式的组织结构图 PPP 融资模式 BOT融资模式的特点 BOT融资模式具有以下特点： 主要针对基础设施建设项目 能减少政府的财政负担，减轻政府的负债 有利于转移和降低风险 有利于提高项目的运作效率 提前满足社会和公众的需求 有利于加强国际经济合作 BOT模式的组织结构图 BOT融资案例---英法海峡隧道项目 BOT融资案例---英法海峡隧道项目 BOT项目公司：欧洲隧道公司(由英国的海峡隧道工程集团和法国的法兰西－曼彻公司联合组成)； 特许经营期：55年（包括计划为7年的施工期），于1987年与英法政府签订； 计划总投资：92亿美元； 建设工期：1988年开工到1995年竣工； 融资情况： ①股东发起人0.8亿美元； ②股票筹资17.2亿美元； ③从209家国际银行筹措74亿美元。 BOT融资案例---英法海峡隧道项目 英法海峡隧道项目的资金来源 英法海峡隧道项目融资结构 我国BOT融资项目实践 1983年，香港投资商胡应湘带领其合和集团在深圳投资建设“沙角B火力发电厂”项目，是利用BOT建成的第一个项目。 我国第一家从事BOT项目投资业务的企业是－北京博拓投资公司策划了总投资为15亿人民币用于转让经营期限为20年的北京－－－通县高速公路工程。 其他国际BOT项目包括：上海的延安东路隧道复线工程；四川的绵阳高速公路；广东的广深高速公路；山东的输油管道项目；山东日照电厂；北京长城轻轨铁路；广州轻轨铁路；武汉城市铁路；大阊污水处理厂等;国家体育馆；五棵松体育馆；奥林匹克水上公园等等。 我国BOT融资项目实践 “鸟巢”总投资35.96亿元，奥运结束之后每年