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公司财务危机预警研究述评∗ 1,2 1,2 1,2 冯泰文 ，孙林岩 ，何哲 1西安交通大学管理学院，西安 (710049 ） 2机械制造系统工程国家重点实验室，西安 (710049 ） E-mail：typhoon@ 摘 要：公司财务预警模型的质量关系着公司经营者、投资者、债权人和审计师等各方的利 益。本文在总结了财务预警研究的文献后，重点对当前公司财务预警研究中指标的选取和预 警模型的建立方法作了系统的阐述，最后指出了现有研究方法的不足和下一步的研究方向。 关键词：财务危机预警 财务比率 预警系统 中图分类号：F275 1．引言 公司财务状况的好坏往往是企业经营者、投资者、债权人和审计师关注的焦点。营运良 好、财务健康的公司不但能提高自身在市场上的信誉及扩展筹资渠道，也使投资者信心倍增。 相反，陷入财务困境或濒临破产的企业，不仅给投资者带来巨大的损失，也给公司后续生产 经营带来巨大压力。但事实上，企业的财务危机是一个渐进过程，财务危机的发生不但具有 先兆，而且是可预测的。建立一套有效的财务危机预警模型，获得这些财务状况出现严重恶 化的公司的预警信号，能使公司的经营者根据这些信号及早采取相应措施，改善公司的经营 及财务状况，避免或减少投资者投资损失，避免借贷者贷款的高风险，审计师避免因未能对 企业恶化的财务状况发表正确的审计意见而导致的法律诉讼。同时，预警模型对国家证券监 管部门监控上市公司质量和减少证券市场风险也有着重要的现实意义。 公司陷入财务困境的原因是多方面的，既可能是企业经营者决策失误，也可能是管理失 控，还可能是外部环境变化等。任何财务危机都有一个逐步显现、不断恶化的过程。因此， 对企业的运营过程进行跟踪、监控，及早发现财务危机预兆的信号，及时采取策略来化解危 机显得十分必要。但由于影响企业出现财务危机的因素众多，大多企业管理者局限于各种主 客观因素，对出现危机的潜在信息不能及时察觉。本文将在文献研究的基础上对财务危机预 警指标的选取和建模方法进行阐述，并指出现有研究的不足和今后的研究方向。 2 ．指标体系 统计指标作为测定公司经济活动的指示器，在公司预警分析中有着至关重要的作用。建 立预警指标体系时，既要考虑到指标体系的完备性，又要考虑到指标间反映预警主体的非重 复性，尽可能使所建立的指标体系为指标集中的最小完备集。这样所建指标体系既涵盖了预 警所需的主要变量，既达到了监测预警的目的，又剔除了对主体贡献不大甚至模糊判断结果 的非主要变量，减少了工作量，明晰了分析结果。 影响公司财务危机的因素很多，根据指标与预警主体变化的时差，可以把指标分为先行、 同步和滞后三类。只有先行指标和同步指标才能入选企业预警系统，因此，需要在构建指标 体系时遵循以下原则：（1）系统性原则。指标体系的构建应有高度的概括性和覆盖面，能比 较完整地反映预警管理的实际效果以及存在的问题；（2 ）敏感性原则。要求指标体系能准确、 敏感地反映财务风险和财务危机，并及时再现企业财务管理的真实状况；（3 ）概括性原则。 不同类型的企业在不同时期有其特定的财务风险类型，这就要求指标体系必须具有高度的概 ∗本文受国家自然科学基金重点项目“中国制造业发展战略的管理研究”）支持 -1- 括能力，能反映最本质、最重要的特征；（4 ）可度量原则。要求预警指标体系要有精确的定 量化的数值来表示，它既包括可通过实证调研获得的数值，也包括通过专家评分获得的主观 数值；（5 ）不相关原则。在设计指标体系时应尽量减少指标间的相关关系和重叠区域，并将 相关性减少到最低限度。在进行财务预警研究时，大部分学者以财务指标为基础建立财务危 机预警模型，只有少数学者引入非财务指标进行了研究。Ohlson[1]研究发现公司规模、资本 结构、业绩与当前资产变现能力显著影响公司破产概率。王克敏等[2]从股权结构、代理成本、 董