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由美國次貸危機看信託公司融資最優化方案 “21 世纪的公共管理：机遇与挑战”国际学术研讨会论文 由美國次貸危機 看信託公司最優化融資方案 Selecting the optimal financing method of an enterprise taking warning from the subprime mortgage crisis 顧巍 皇甫淳 薄華平 於亦翔 陳省宏 （澳門科技大學 行政與管理學院） 1 由美國次貸危機看信託公司融資最優化方案 摘要 2007年8月爆發的美國次貸危機席捲全球，並且至今仍產生著深遠的影響。 次貸危機的發生給了我們很多啟示。由於對於金融衍生工具的戰略選擇具有巨大 的複雜性和不確定性的特點，對於一個公司來說沒有單一的途徑來達到成功的融 資。只有合理的融資才能維持一個成功的投資。從次貸危機中我們可以發現，不 適當的融資是產生次貸危機的惡性循環中的一個重要環節。如果我們準確地控制 融資組合我們將可以降低發生類似於次貸危機的金融危機的概率。在增加更穩定 和更高回報的同時融資組合通常在是實踐中被選擇，這會導致一個甚至更複雜和 更不確定的問題－－如何選擇合適的融資組合。此外，不同的專家有不同的觀點， 一個公司需要通過嚴格的審議在融資組合的選擇中結合專家們的眾多觀點。目前 存在的一些數學的有效的模型實際上被證明是能夠處理這些關鍵而且複雜的問題 的。金融衍生工具成功的關鍵因素是首先被討論的。傳統的層次分析法處理 （ AHP ）的和網路分析過程（ ANP ）的，常用的多準則決策模型，通常採用成 對比較的標準來得到最後的優先項。但是，考慮到的利益方面（B）、機遇方面（O）、 成本方面（ c ）和變化的風險方面（ R ），並且用比率評估計算的方法比如在 我們日常生活中廣泛使用的遞增法，刪減法和乘法等來綜合積極的標準—-利益和 機會，和消極的標準--成本和風險。因此，AHP/ ANP 相關的 BOCR 應列出正面和負 面的準則。而層次分析法，一種流行的多準則決策（MCDM）模型，是能夠用歸納 專家的主觀判斷來處理上述管理問題，，人性化的判斷通常是不精確和模糊的。 以補償在AHP/ANP的BOCR中的不足 ，模糊的帶BOCR 的 AHP/ ANP 模型將被開發， 一個公司能夠使用這個模型來選擇最適當的金融衍生工具。最後，戰略選擇以後， 為了維持利益最大化和風險最小化，根據金融衍生工具的特點採取一些適當的風 險管理策略。本文中，我們將首先分析次貸危機發生的原因，其次簡要介紹一下 什麼是資產證券化，資產證券化的過程，和資產證券化產品。然後，我們將以信 託公司的角度運用層次分析法來探討如何選擇最優的證券化產品，以達到股東權 益的最大化。 关键词：层次分析模型 次贷危机 资产证券化 融资 Selecting the optimal financing method of an enterprise taking warning from the subprime mortgage crisis 顧巍 皇甫淳 薄華平 於亦翔 陳省宏 Abstract In the past one year, the subprime mortgage crisis, which first happened in the US, triggered a worldwide financial dilemma. The happening of the subprime mortgage crisis gave us some revelations. Since strategic selection on financial derivatives is characteriz