09申论热点.doc

09申论热点：次级债危机对中国经济的影响及启示 对中国股市、楼市的影响 　　 次级债危机爆发对全球股市下跌有影响，虽然这种影响只是心理预期上的，并非是由次级债危机所直接引起的。因为，从数据来看，美国次级债市场规模约为8000亿美元，包括可能的损失规模约为500亿－1000亿美元，这与美国债券市场25万亿和美国金融资产46万亿规模相比虽然有限，但影响十分深远。 　　 近期，关注国际股市的投资者越来越多，这不仅是因为美国股市的下跌已经引起国际股市的连锁反应，更重要的是投资者担忧国际股市会否殃及A股市场。本月15日，沪深股市与全球主要股市一同出现巨幅下挫，虽说原因之一是受美国次级抵押贷款危机影响稍显勉强，但我国资本市场乃至整个金融市场与全球市场关联度正在增强却是不争的事实。而且，美国的楼市投资理念对中国是有影响的。当美国楼市不断上涨时，不仅助长了中国楼市投资者的信心，而且在一定程度上使政府放松了对地产泡沫的警惕。此外，美国楼市对中国楼市产生影响的最重要原因，还在于美国的货币政策对中国的货币政策影响越来越大。从这个意义上讲，让全球市场人心惶惶的美国次级债危机对我国并非隔岸之火，应该引起足够的重视。 　　 对我国海外投资战略的影响 　　 次级债危机可能会影响我国海外投资战略。当前，我国经济仍处于高速增长中，但一些宏观经济问题也已显露，如7月份CPI已达到5.6％水平，通胀压力进一步上升。还有，外部金融环境在变化，全球金融市场的价格波动已变为一种金融策略的博弈，对目前还不够成熟的我国金融体系和市场经济来讲无疑是一种压力和挑战。 　　 值得我们思考的是，外汇储备快速增长和人民币单边升值趋势，突出了当前我国金融结构的诸多矛盾或压力，在一定程度上促使我国积极采取“走出去”战略，包括投资海外意愿明显增强。目前，我国外汇投资公司的投资方向仍在选择与观察之中，QDII投资战略也在积极推进，恰在此时，全球金融市场波动明显加剧，使得我国承担了更多的金融压力和金融风险，这些都将会直接影响到我国投资海外的战略。 　　 对我国的金融稳定和金融发展的影响 　　 美国次级债危机难以对中国国内金融市场造成直接冲击，更多的是市场恐慌情绪带来的间接影响。从目前来看，美国次级债危机不仅会对我国的金融体系稳定带来一定的冲击与影响，还会导致我国对房地产按揭市场和房地产价格波动的恐慌心理，这些都将不利于我国的金融稳定和金融发展。 　　 由于次级债券市场与按揭抵押债券等债券市场的关联性较高，中国银行投资的按揭抵押债券、评级相对较高的公司债券以及其他长期组合，都因次级债市场的动荡，受到了不同程度的影响。根据美国权威机构的数据测算，在美国次级债危机中，中行亏损额最大，建行、工行、交行、招行及中信银行均有亏损。但总体而言，美国次级债危机给中国银行等中资金融机构带来的影响还比较有限。 　　 次级债危机带来的警示 　　 警示一：次级债危机的导火线是房地产市场的过热与崩塌，中国同样存在这种隐忧。 　　 在国内，居民的住房按揭贷款一直被认为是优质资产。除了银监会及央行这样的监管机构对住房按揭贷款风险有所察觉外，房地产市场、商业银行依然没有对此保持清醒的头脑。目前，“住房按揭贷款是优质资产”的神话仍是国内房地产市场的一种主流观点。但实际上，当美国打破了这种神话时，居民按揭贷款的潜在风险就暴露无遗了。这种资产的“优质性”受到了严重质疑。 　　 中资银行在此次风波中应吸取教训，重视房贷等风险，提高应对房贷风险的能力和风险控制。从房产贷款总量看，截至2006年末，我国个人商业房贷余额已经达到2.27万亿元。国内学者曾估算了我国内地按揭贷款的违约风险：对照香港20年的经验，利率上升、房价波动以及贷款人偿还能力下降等三大因素诱发的房贷违约率可能超过18％。房贷违约很容易转换成未来几年内的银行坏账。银监会最近的调查显示，国内部分省市的房贷不良率连续3年呈现上升趋势。与此同时，“假房贷”、“假按揭”案件层出不穷。 　　 其实，中国的住房按揭贷款风险可能比美国次级债券风险还要高。考试大提供因为，从住房按揭的对象来看，美国次级债券的次级贷款人信用还有等级之分(即“次级信用”)，但对中国的按揭贷款者来说，估计其中很大部分人甚至连“次级信用”都没有。这是因为近几年来，凡是个人要申请住房按揭贷款，没有谁是不能够从银行获得贷款的，住房按揭贷款者基本上是没有什么信用等级可分的。这样，一部分信用欠佳的贷款人就必然会进入到房地产按揭贷款市场中。尽管目前国内不少个人的住房按揭贷款信用不好，但在房地产市场价格一直上涨时，过高的房价会把这类缺乏信用的住房按揭贷款的潜在风险掩盖起来。一旦中国房地产市场价格出现逆转，其潜