对我市开展企业债券融资的思考-苏州市.docVIP

对我市开展企业债券融资的思考 发布时间：2008-10-24 09:37:34 字体：【大 中 小】 　　资金是企业的血液，企业的生存和发展都离不开资金的支持。企业融资的方式主要有股权融资与债权融资两种，其中债权融资包括向企业外部各种金融机构借款和向公众发行公司债务（债券融资）。与迅猛发展的股票市场相比，我国债券市场的发展严重落后。今年以来，一方面股票市场一路走低，新股发行越来越困难，另一方面从紧的货币政策使企业从银行获取贷款的难度加大，因而企业通过发行债券直接融资的动力不断增强。 　　目前我国企业债券的主要品种有企业债、短期融资券和公司债（表一），此外还有中期票据、可转债和可分离债等创新型融资工具。 表一? 不同债券品种的对比 名称 企业债 短期融资券 公司债 管理部门 国家发改委 中国人民银行 国家证监会 发债主体 大型央企，政府性公司 大型企业 上市公司 偿还期限 5年以上 1年以内 5年以上 交易场所 银行间市场 交易所市场 银行间市场 交易所市场 适用法规 《企业债券管理条例》 中华人民共和国国务院令 1993年8月 《短期融资券管理办法》 中国人民银行令 2005年5月 《公司债券发行试点办法》 中国证监委令 2007年8月 　　注：2008年4月，《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》开始实行，规定企业发行债务融资工具应在中国银行间市场交易商协会注册，短期融资券适用该办法。 　　下面对不同类型的企业债券逐一进行分析。 　　一、企业债 　　1. 发债的优势。与银行贷款相比，企业债有三大优势：（1）利率水平低。按照《企业债券管理条例》规定，企业债利率不得超过同期居民银行储蓄存款利率的140%。计入发行费用后，总体融资成本仍明显低于商业银行贷款。（2）筹资数额大。企业债发行数额至少在5亿以上，筹资额远超单笔商业银行贷款。（3）偿还期限长。企业债是长期债券，超出一般商业银行的期限管理要求。以2008年前三季度发行的41家企业债为例，有13家10年期的，6家15年期的。此外，发行企业债还有助于提高企业的知名度与美誉度，是企业进军资本市场，树立资本市场良好形象的有效途径。 　　2. 企业债的发行情况。（1）发展简况。由于以往企业债操作中出现了偿债风险等问题，因此国家一度十分谨慎，所有发债企业的发债申请都需经国家发改委审批，企业发债募集的资金必须用于规定用途。在严格的管制下，企业债规模不大，没有起到应有的融资作用。进入2006年，企业债的发行取得突破性进展，发行量首次冲破千亿元大关，2007年企业债发行量达1709亿，2008年发债规模有望达到或超过2007年水平。（2）发债主体。大部分企业债本质上属于中央政府机构债券（投向电力、石油、铁路、高速公路、通信等领域）和地方政府的市政债券（用于城市建设），发债的主体是大型央企或有地方政府背景的国资集团。绝大多数能够获得发债资格的企业，都直接或间接地承担着各级政府的战略意图，成功发行企业债的民营企业很少。（3）市场化改革。企业债的发行正逐步由计划管理模式转向市场调控模式。以往，发行企业债要先核定规模，再核准发行。2008年1月，国家发改委下发《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知（发改财金[2008]7号）》，将上述两个环节简化为直接核准发行一个环节，取消年度总额限制，“符合条件一个，批准一个”，向市场化方向迈进了一步。 表二? 苏州市历年企业债发行情况一览 发债主体 苏州工业园区地产经营管理公司 苏州市城市投资发展有限公司 苏州高新区经济发展集团总公司 净资产 112.5亿元 116.6亿元 31.63亿元 时间 2003.7 2005.5 2007.11 2008.10 规模 10亿元 12亿元 6亿元 10亿元 期限 10 10 10 5 利率 4.30% 5.05% 5.9% 6.14% 还本付息 每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金一并支付 担保 国家开发银行 应收账款质押担保 　　注：除上述4项企业债外，2003年，“苏高新”参与了由国家科技部牵头组织、12家国家级高新区管委会直属企业参与的“03高新债”，“苏高新”获得了5000万元的发行份额。 　　3. 发债的条件。企业公开发行企业债要符合以下条件：（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元；（2）累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%；（3）最近三年平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息；（4）筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资