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我国经济增长的风险分析 朱平辉 林东阳 新中国成立后，社会主义经济建设经历了三个不同特点的发展阶段。1953年制定和实施第一个“五年计划”，标志着社会主义经济建设的开始；1978年十一届三中全会召开后，我国依次进行了农村和城市的经济体制改革探索，实行有计划的商品经济运行模式；1992年后，以小平同志南巡讲话和“十四大”召开为标志，我国进入建设社会主义市场经济体制阶段。解放后我国经济建设取得了巨大的成就，特别是实行改革开放政策以来，中国经济的发展速度举世瞩目，经济增长抵御风险的能力也显著增强。根据我国经济增长的实际，如何测算我国经济增长的风险及其产业构成，分析宏观经济抵御风险能力的变化趋势呢？ 一、风险的VAR测算方法 1、风险的测量。风险的测算就是量化风险的大小，包括两方面任务：一是对风险因素进行综合评价，二是在分析的基础上拟定一个基本的风险标准，以此衡量风险的临界值。风险测算方法分为主观测算法与客观测算法，但这里的主、客观不是一个绝对的概念，指的是有关测算方法，其有效性依赖于主观因素多一些还是客观因素多一些。主观风险测算方法简便易行，不足之处是有赖于风险管理者的个人经验与判断能力；客观测算法将风险的测量建立在数据分析的基础上，能更有效地避免风险管理者个人因素的过多影响。VAR方法是一种客观风险测算方法。 在菲利普·乔瑞的经典著作中，VAR被定义为“给定的置信水平和目标时段下预期的最大损失（或最坏情况下的损失）”。从定义可知，与VAR相关的两个重要参数是置信水平和目标时段。目标时段就是收集每项数据的时间长短，简称测算的时间跨度。“置信水平”或“置信度”就是不确定性的概率，也反映出风险管理者的风险态度，倾向于保守的管理者选取较高的置信度，乐观的管理者选取较低的置信度。时间跨度反映了风险管理者在频繁测量风险的成本与及时预见损失的收益间进行权衡。时间越长变量波动的程度（标准差）越大。当时间跨度为T个“单位时间”时，其波动的标准差是1个“单位时间”时标准差的倍（[1]，P93），即不同时间跨度下的标准差可以相互换算，因此，实际测算时只须以“单位时间”为标准，如使用“年度”数据进行测算即可。 设测定其风险的变量R服从正态分布，期望为E（R），标准差是，置信度为1-α，分位数（临界值）为-。对R进行标准化： 因此， 等价于： 按VAR的定义，置信度为1-α条件下，损失E（R）-R的最大值是，即： 2、风险分解。设变量可这样分解：。写为矩阵形式为。W=（W1，W2，…，Wn）T，是权重系数向量，R=（R1，R2，…，Rn）T，是各个风险构成因素的列向量，它们都服从正态分布。的方差δ2p= W′ΣW，Σ为R的方差协方差矩阵。利用以上关系，的VAR可分解为各个Ri的风险增加值之和（[1]，P171），即： 上式中为Ri的风险增加值，。 二、我国经济增长风险的测算与分析 GDP的增长存在以下的分解形式： R=W1R1+W2R2+W3R3 式中的R是整个经济的GDP增长率，Wi和Ri分别是第i次产业中GDP的份额和增长率（i=1,2,3）。 因此，经济增长的风险可分解成三次产业增加的风险之和。 利用上文介绍的风险分解模型，我们就三个阶段（1953-1978、1979-1991、1992-2003）分别测算中国经济增长的风险及其三次产业构成。 由于三次产业中GDP的份额各年都不相同，这里首先要估计权重系数Wi。估计方法有三种。一是简单平均法，该方法就是将“权重系数”的时间序列进行序时平均。但是，近期数据一般都包含更多信息，对现象的发展趋势也有更大的影响，简单的平均法无法体现近期数据的重要性。二是移动平均法，将时间序列通过若干时期的数据逐步外推，得到一个“修匀”的时间序列。这种方法能消除数据的随机波动并能较好地揭示经济现象发展的趋势。但是，移动平均法也只考虑了最近若干期的数据，而没有利用全部的历史数据，存在丢失信息的可能。三是指数平滑法，这种方法兼容了简单平均法和移动平均长处，不丢失历史数据，又能体现各数据历史远近的不同影响，随着数据的久远，赋予逐渐减弱的权数，甚至收敛为零。对1953-1978、1979-1991、1992-2003三个时期国内生产总值的产业比重数据进行指数平滑，得到各个时期的Wi。通过比较平滑后的时间序列波动性大小，我们选取“阻尼系数”α=0.4。将平滑后最末一期数据作为权重估计值，结果如表1： 表1 各个时期产业比重指数平滑结果（α=0.4） 时 期 第一产业比重W1 第二产业比重W2 第三产业比重W3 1953-1978 0.3078 0.4628 0.2286 1979-1991 0.2648 0.4232 0.3120 1992-2003 0.1577 0.5067 0.3357 数据来源：由《中国统计年鉴