第5讲 机构投资者-投资基金(一)2010.4.ppt

* 复习思考题： 1、大体了解国内外投资基金的发展状况及其结构特征。 2、契约型基金有哪些制度缺陷？如何进行完善？ 3、公司型基金有哪些制度优势？我国如何引进公司型基金制度？ 4、如何从理论上解释封闭基金折价现象？如何解决封闭基金折价问题？ 5、了解货币市场共同基金的发展及其意义。 6、了解银行系货币市场基金的发展及其意义。 7、商业银行如何进入基金业？对其组织模式、进入方式以及产品选择有何考虑？ * 研究参考题： 1、投资基金会替代存款吗？ 2、公司型基金的意义及在中国金融市场中的发展。 3、投资基金与上市公司治理研究。 4、保险基金、企业年金与证券市场关系研究。 5、货币市场共同基金(MMMFs)在中国金融市场中的意义及发展中的问题。 6、我国投资基金(机构)羊群行为研究。 * 研究参考题： 7、试根据实证数据，运用交易费用和不对称信息理论，分析银行与共同基金这两种不同金融中介的优劣。 8、试根据调研统计数据，分析个体投资者平均投资业绩与共同基金平均投资业绩的优劣。並能做理论上的解释。 作业：关于2006年来国内投资基金(机构投资者)行为问题研究的文献综述。本题必做。09.4 作业：关于机构投资者正反馈交易行为问题研究的文献综述。本题必做2010.4。 * 课后作业要求 在作业布置两周左右将综述文章用邮件发给我，並打印一份交给我，或放金融楼四楼中部我的信格中。並要有上讲台讲述或进行课堂讨论的准备。 要求对检索论文注明作者、文献原发表处、发表时间以及现检索出处。 作业格式为：标题用宋体加粗三号，正文用宋体小四号，行距1.25倍。用A4纸打印。 发给我的邮件均应注明邮件名、发送日期，信尾注明发件人。以便我查找、整理。hzlouyuan@163.com * 熊市中的封基折价率 　图1的右侧是熊市的两轮大幅下跌与封基折价率走势。图中可以看到，在熊市第一波下跌过程中，封基折价率很好发挥了它的安全垫功能，在熊市初期折价率一路走低，从20％下跌到14％，极大延缓了二级市场交易价格的下跌。客观来看，对封基高额分红的预期是折价率走低的主要因素。由于07年封闭式基金获益颇丰，又有《证券投资基金运作管理办法》对其进行的90％年度已实现收益强制分红的规定，因此08年封基分红数额巨大，这部分马上就能实现的收益预期，自然有助于降低封基折价率。随着封基分红的陆续实现以及熊市共识的基本达成，封基折价率迅速上升到22％的水平。而封基折价率的一路上升，说明熊市并未结束。 　　果不其然，当封基折价率在高位震荡时，股指一路走低，从2008年5月16日到11月7日，市场再度下跌50％以上。图中可以看出，封基折价率对此轮股市下跌做出了迅速反应，下跌之初，折价率迅速升高到28％的较高水平，之后由宽幅震荡变为小幅震荡，市场情绪逐渐稳定，表明市场恐慌情绪基本释放，并在10月末、11月初，折价率出现走低迹象。 * 通过分析封基折价率在牛市和熊市中的表现，可以得到如下结论：首先，在牛市中，封基折价率大幅走低，往往意味着牛市继续走牛，而封基折价率的大幅走高，往往意味着牛市进入尾声。其次，在08年3、4月份，或许是高分红预期所致，折价率在熊市初期的判断并不准确。熊市初期，封基折价率发挥了安全垫功能，折价率被动走低。但在熊市中后期，折价率对股市走势表现出一定“预见性”，第二轮下跌浪之前，折价率大幅走高。 * 那么在最近三个月中，折价率对股指走势还具备预测能力吗？答案是肯定的。图2是折价率变动与股指涨跌幅的关系图。图中可以看出，当折价率增加时，下周股指表现为下跌；当折价率减少时，下周股指基本为上涨。从08年12月12日到09年4月10日，折价率变动和股指走势基本符合这个规律。 　　在最近的三个多月中，中国股市宛然经历了一次微型的牛熊转换。从08年12月26日到09年1月23日，折价率连续四个星期降低，股指在此期间经历了由跌转升的过程；09年2月13日到09年2月27日，封基折价率连续3周上涨，股指在此期间经历了由涨到跌的转换。进入3月份，封基折价率连续四周下跌，股指均在随后一周出现上涨。 * * 封基折价率走势之所以对后期股指具有一定预测效果，其逻辑前提是，封基折价率代表了市场中较为保守一派投资者的看法。当封基折价率出现大幅上涨时，至少意味着保守型投资者已经对目前股指的连续上涨出现不安，市场客观上存在回调的需要。但如果资金继续大规模流入市场，从而推高股指，可能预示着市场的过热，尽管封基的预测功能短期失效了，但这种失效期越长，酝酿的下跌动能就越大。 * 四、关于货币市场共同基金 在第四讲我们提到，货币市场共同基金对商业银行的生存和发展带来了很大的压力。下面我们进一步来了解一下货币市场共同基金。 货币市场共同基金 Money Market Mut