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第1章 金融市场与金融工具 1. 下列多项选择题摘自过去的注册金融分析师(CFA)考试的试题: a. 公司的优先股经常以低于其债券的收益率出售,这是因为: i. 优先股通常有更高的代理等级 ii. 优先股持有人对公司的收入有优先要求权 iii. 优先股持有人在公司清算时对公司的资产有优先要求权 i v. 拥有股票的公司可以将其所得红利收入免征所得税 b. 在股指期权市场上，如果预期股市会在交易完成后迅速上涨，以下哪种交易风险最大? i. 卖出看涨期权ii. 卖出看跌期 iii. 买入看涨期权i v. 买入看跌期权 2. 美国短期国债的期限为180天,面值10000美元，价格9600美元。银行对该国库券的贴现率为8%。 a. 计算该国库券的债券收益率(不考虑除息日结算)。 b. 简要说明为什么国库券的债券收益率不同于贴现率。 3. 某一国库券的银行贴现率：以买入价为基础为6.81%，以卖出价为基础是6.90%，债券到期期限(已考虑除息日结算)为60天，求该债券的买价和卖价。 4. 重新考虑第3题中的国库券。以买价为基础计算其债券的等价收益率和实际年收益率。证明这些收益率都高于贴现率。 5. 以下哪种证券的实际年收益率更高? a. i. 3个月期国库券，售价为9764美元 ii. 6个月期国库券，售价为9539美元 b. 计算两种国库券的银行贴现率。 6. 国库券期限为90天，以银行贴现率为3%的价格售出。 a. 国库券价格是多少? b. 国库券的90天持有期收益率是多少? c. 国库券的债券等价收益率是多少? d. 国库券的实际年收益率是多少? 7. 一公司买入一优先股，价格为40美元，在年终以40美元售出，并获得4美元的年终红利。公司的应税等级为30%，求公司税后收益。 8. 考虑下表中的三种股票。P表示t时刻的价格，Q表示t时刻的在外流通股，股票C在最后一期时1股拆为2股。 名称 P0 Q0 P1 Q1 P2 Q2 A 90 100 95 100 95 100 B 50 200 45 200 45 200 C 100 200 110 200 55 400 a. 计算第一期(t＝0到t＝1 )三种股票价格加权指数的收益率。 b. 对第二年的价格加权指数，发生拆股的股票应怎样处理? c. 计算第二期的收益率(t＝1到t＝2 )。 9. 一投资者税收等级为28%，如果公司债券收益率为9%，则要使市政债券更吸引投资者，其收益率应为多少? 10. 短期市政债券当期收益率为4%，而同类应税债券的当期收益率为5%。投资者的税收等级分别为以下数值时，哪一种给予投资者更高的税后收益? a. 0 b. 10% c. 20% d. 30% 11. 一免税债券的息票率为5.6%，而应税债券为8%，都按面值出售。要使投资者对两种债券感觉无差异，税收等级(边际税率)应为: a. 30.0% b. 39.6% c. 41.7% d. 42.9% 12. 哪一种证券应以更高的价格出售? a. 10年期，息票率为9%的国债和1 0年期，息票率为10%的国债。 b. 3个月到期，执行价40美元的买入期权和3个月到期，执行价35美元的买入期权。 c. 一股票的卖出期权，售价50美元；另一种股票的卖出期权，售价60美元(所有股票与期权的其他相应特性均相同)。 d. 贴现率6.1%的3个月期国库券和贴现率为6.2%的3个月期国库券。 13. 为什么看涨期权的执行价格高于标的股票的价格，仍能以正的价格出售? 14. 一看涨期权与一看跌期权的标的股票都是XYZ；执行价格都是50美元，6个月到期。6个月后股价为以下情况时，以4美元买入看涨期权的投资者的利润是多少？以6美元买入看跌期权的投资者呢? a. 40美元b. 45美元c. 50美元d. 55美元e. 60美元 15. 说明期货合约的空头头寸与看跌期权之间的差别。 答案 1. a. (iv) b. (i)卖出看涨期权在股价上升时会承受可能是无限大的损失。 2. a. 短期国库券的等价收益率=[(10000-P) /P]×365 /n=[(10000-9600)/9600]×365/180=0.084 5或8.45%。 b. 理由之一是贴现率的计算是以按面值的美元贴现值除以面值10000美元而不是债券价格9600美元。 理由之二是贴现率是按每年360天而不是365天计算的。 3. P=10000[1-r (n/ 360 ) ]，这里r是贴现率。 P =10000[1-0.0681(60/360)]=9886.50美元 P =10000[1-0.069 0(60/360)]=9885.00美元 4. 短期国库券的等价收益率=[(10000-P) /P]×365 /n=[(1000-9886.50)/9886.5