2007年05月17日 星期四.docVIP

2007年0月1日 张忆东 策略研究员 （0211195） 持有估值合理的蓝筹 应对结构性调整 虽然昨日沪深两市股指出现反弹，上证综指上涨2.23%，深圳成指上涨2.35%，但是我们认为结构性调整才刚刚开始。以2006年报业绩，5月16日收盘绩优股的PE只有32.47倍，而微利股的PE达到了922倍。陆续出台收缩流动性、防止经济过热的宏观调控措施的预期和证监会日趋严厉的监管将加大市场的波动性。 这个阶段性的头部区域可能依然有一定涨幅，趋势投资的巨大惯性继续起作用，甚至将推动股市从理性泡沫区域的上端4300点，进入阶段性的非理性区域（理性泡沫上限之上的5％－10％）。 对于股市的把握，要把握大趋势CDM 概念等。 第三，关注食品饮料、商业、汽车、中药、房地产等二线蓝筹股 王斌 医药行业研究员（0211025） 上海医药商业子公司与外资合资公告点评（600849，￥17.02，推荐） 公司公告称，将以重组后的上海沪中医药有限公司为基础，以股权转让方式与日本铃谦株式会社（SUZUKEN CO.,LTD）合资设立上海铃谦沪中医药有限公司（暂定名）。 合资方案： 第一步：重组上海沪中。通过股权转让，上药持有上海沪中100%股权；将青岛华氏国风医药公司65.22%的股权置入上海沪中。 第二步：股权转让。上药向日本铃谦转让重组后的上海沪中50%股权，并据此变更设立公司与日本铃谦各持股50%的中日合资企业。 第三步：共同增资。合资双方各以现金2000万元向合资公司增资，持股比例不变。 双方对于医药中高端品种、销售支持系统、资讯管理系统和系列增值服务等重要经营资源的直接引进等事项做了合同安排。 同时合同规定当合资企业年实现净利润额不低于原上海沪中2005年净利润的条件下，公司可向其收取服务费用，收费基数为2900万元。其中变动费用按销售收入的一定比例收取，并按其销售收入增减而增减，收费时间为20年。 点评： 此次合资对上海医药带来的好处： 第一，短期内获得股权转让溢价收益。由于双方确定以2005年12月31日的净资产值为股权转让对价的基础，50%股权对应净资产值为3779.76 万元，而转让对价为13500 万元，相当于净资产溢价3.57倍，按市盈率计算接近20倍。外商愿意给予高溢价，反映了公司商业网络的高价值，同时也为公司07年带来了近一个亿的股权转让收益。 第二，公司从合资公司获得的收益有保障。由于双方规定若合资企业净利润不低于05年净利润，则公司可以收取不低于2900万的服务费用。而据双方制定的《中期发展计划》预测，合资公司三年年均销售收入21.28亿元，年均增长率16.3%；年均净利润 2543万元，年均增长率 26.16%。因此，上药从合资公司获得的收益有足够的保障。 第二，长期看提高公司医药商业的营运能力。通过与国外优秀医药商业巨头合资，公司可以： 实现医药中高端品种、先进管理模式和增值服务技术等重要经营资源的直接引进，提升核心竞争力； 加快公司商业模式的率先转型，创新盈利结构，巩固行业领先地位，提升市场价值； 通过扩大国际合作，借船出海，逐步开拓海外分销渠道，加快医药分销国际化步伐，实现国内外联动。 通过合资，我们对公司未来医药商业的发展继续看好。考虑公司07年会近1亿的股权转让收益，所以预测公司07，08年每股收益0.40元，0.46元，维持“推荐”评级。 王唏 医药行业研究员（0211013） 金宇集团公告点评（600201，￥12.79，推荐） 金宇集团股东大会决议公告，通过有关议案并选举新一届董事会和监事会成员。同时，公司董事会决议公告，宣布公司将收购扬州优邦和扬州威克两家企业的股权。 点评： 金宇集团在动物疫苗领域具有很高的行业地位和产品优势，今年以来口蹄疫市场份额有所提高。最近发生的蓝耳病疫情对有关企业带来一定的利好。收购扬州两家企业，有利于公司扩大产能，丰富产品线，两者将成为公司的禽苗生产基地。 我们调高对公司的业绩预期，07年EPS约0.36元，08年约0.51元，维持“推荐”评级。 刘建刚 煤炭行业研究员（0211050） 开滦股份（600997，￥23.62，推荐）调研报告：煤焦化优势明显 点评：我们近期对开滦股份进行了细致的调研，公司目前煤炭产量稳定且煤价逐步提高、焦炭产能迅速扩张且焦炭价格上涨，化工业务正处于建设过程之中，预计未来两年呈温和增长态势，基于公司拥有资源优势、区位优势和一体化产业链及钢焦联盟优势，公司有计划再融资以投向苯加氢产业，我们认为开滦股份发展前景可观，初步预计2007年每股收益1.15元，暂时维持推荐评级。 聂文 债券研究员 （0211143） 4月份工业增加值较一季度较大回落，经济指