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流动性冲击与银行资产配置的实证研究 　　摘要：文章通过对我国银行业数据的实证分析，发现银行的资产配置行为与流动性冲击有显著的相关关系。市场流动性和融资流动性的提高能够改善银行的流动性，同时也激励了银行持有更多的风险资产。流动性宽松时期，不断提升的市场流动性和融资流动性，使银行风险资产过度膨胀，为危机埋下隐患。 　　关键词：流动性冲击；银行资产配置；银行风险 　　一、 相关研究综述 　　流动性冲击即流动性的变化。流动性包括融资流动性和市场流动性（Brunnernerier Pedersen，2007）。融资流动性是指资金需求者从市场上获得资金的难易程度。对于银行来说，银行从存款人或其他资金所有者处取得资金的数量和成本，都反应了融资流动性的状况。市场流动性是指资产持有者出售资产的难易程度。银行将资产变现的成本损失和变现速度都反映了市场流动性的高低。融资流动性主要影响银行资产负债表的负债方，市场流动性主要影响银行资产负债表的资产方（韩剑，2009）。理论研究认为，银行资产配置与银行面对的流动性变化相关。Frenkel和Jovanovic（1980）的理论模型认为，商业银行面对着具有不确定性的流动性需求。如果商业银行认为客户提取存款的规模、时间，在未来将会具有较大的不确定性时，银行将持有较高的超额准备金。在Ennis和Keister（2006）的模型中，也证明了银行持有流动资产的数量，与银行所面对的流动性冲击的不确定性有关。当银行预期发生挤兑的可能性越大时，银行会持有更多的流动资产。Frank和Krausz（2007）的模型分析了证券市场和最后贷款人对银行资产配置的影响。由于证券市场和最后贷款人制度的存在，银行得到流动性支持的可能性增加，使得银行持有更少的流动资产，更多的风险资产。Wagner（2007）的理论模型证实，银行资产流动性的改善增加了银行资产变现的能力，激励银行持有更多的风险资产。Repullo（2005），Ratnovski（2008）认为，最后贷款人制度降低了银行对未来流动性不足的担忧，使银行持有更少的流动资产。Agenor，Aizenman和Hoffmaister（2004）认为存款提取的不确定性，外部融资的成本和法定存款准备金影响银行资产中流动资产的持有量。 　　相比理论研究，流动性冲击对银行资产配置影响相关的实证研究很少。Chatelain，Ehrmann和Vermeulen（2003）发现，货币政策对银行贷款供给的影响依赖于银行的流动性。银行流动性越差，在紧缩货币政策下，贷款供给减少的程度越大。Cebenoyan和Strahan（2004）的实证研究结果显示，相对来说，对于进入资产交易市场便利的银行，其资产组合中风险资产所占的比重更大。也就是资产的流动性更好的银行，风险资产持有量更大。Sawada（2010）也发现，存款流动性变化与银行流动资产的配置成反比。遭受负面流动性冲击越大的银行，在下一年流动资产增加的比例越大。Ivashina，Scharfstein（2009）研究在2008年次贷危机期间，不同特征的银行在贷款资产变化上的差别。她们发现，银行的流动性压力的不同，影响银行的借贷行为。 　　已有的实证研究专注于产生负面流动性冲击的特定时期，如银行危机时期、货币紧缩政策时期，并且，多为对国外银行业的研究，对于我国银行资产配置行为与流动性冲击的研究还很少。这可能是因为国外的研究多是针对危机时期银行的行为研究，而我国银行体系还未发生过严重危机。但是，流动性冲击不是只存在于银行危机时期，而是长期存在于银行体系中。在平稳时期，银行也会面对流动性冲击，并且可能改变银行资产配置行为，对银行风险带来潜在影响。本文将采用中国银行业数据，检验银行资产方和负债方两方面的流动性冲击与银行资产配置行为的关系。 　　二、 研究设计 　　1. 变量及数据说明。本文关注于银行在遭遇流动性冲击后，如何调整资产配置，而不是某一时点银行均衡状态时的资产配置。因此，本文采用流动性冲击的滞后项作为解释变量，并且，采用资产配置变量的变化量作为被解释变量，而不是资产配置的水平作为被解释变量。本文所使用数据来源于GTA数据库中银行概览月度数据、存款公司概览月度数据和宏观经济研究数据库，以及中央登记结算公司官网（中国债券信息网）。所有数据的样本期取自2001年1月至2012年6月，去掉数据缺失的月份，共136个数据点。 　　（1）被解释变量：银行贷款占比变化。贷款是银行资产组合中比例最大的资产，是银行利润的主要来源。本文采用银行贷款占总资产的比重变化作为银行资产配置行为的被解释变量。贷款占比为（ ）t，？驻（ ）t表示贷款占比的变化。 　　（2）解释变量：银行流动性冲击。本文从银行资产方和银行负债方两个方面选取银行流动性冲击的代理变量